深度报告-20221121-国盛证券-沪电股份-002463.SZ-汽车+通讯_双轮驱动_产品结构优化迈向高端_24页

沪电股份（002463.SZ）总结

核心内容概览

沪电股份（原沪士电子）自1992年成立以来，专注于印制电路板（PCB）的研发与制造，2010年在深交所上市。公司拥有沪利微电、青淞厂、黄石厂（一期、二期）三大生产基地，并计划在泰国建设新的PCB项目。产品广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备、数据中心等多个领域，正通过“汽车+通讯”双轮驱动策略优化产品结构，迈向高端市场。

主要观点

• 业绩复苏：2021年受5G建设放缓及原材料价格上涨影响，公司业绩下滑；2022年前三季度业绩回暖，营收同比增长6.50%，归母净利润同比增长17.31%，显示公司已恢复增长态势。
• 需求增长：公司受益于数据中心服务器、交换机、路由器等网络设备的扩容升级，以及汽车电动化、智能化趋势带来的PCB需求增长。
• 产品结构优化：公司聚焦中高端通讯板与汽车板，逐步向高频高速、HDI、埋陶瓷等高端产品转型，提升产品附加值。
• 行业趋势：全球PCB市场预计2021-2026年CAGR为4.8%，中国作为制造中心，将保持增长。同时，5G建设推动PCB需求，尤其是数据中心、服务器等高增长领域。
• 财务稳健：公司财务指标处于行业领先水平，各项费用率控制良好，资产负债率较低，具备较强的抗风险能力。

关键信息

产品与市场

• 通讯市场：受益于5G基站建设及数据中心发展，服务器、交换机、路由器等设备推动PCB需求增长。
• 汽车市场：电动化、智能化推动汽车电子成本提升，带动PCB需求增长。公司已实现4D雷达、自动驾驶域控制器、智能座舱域控制器等产品的量产。
• 产品结构：公司正加速向高频高速、HDI、埋陶瓷等高端产品转型，提升毛利率和产品附加值。

财务表现

• 营收与利润：2022年公司预计实现营收83.3亿元，归母净利润12.7亿元，2024年预计营收121.9亿元，归母净利润22.4亿元。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润增长率分别为19.4%、33.3%、32.2%，盈利持续改善。
• 估值：公司PE（2022E）为18.2倍，2024E为10.3倍，估值优势明显，首次覆盖给予“买入”评级。

产能与布局

• 产能布局：公司加速青淞厂和沪利微电中低阶汽车PCB产品向黄石厂转移，同时在泰国进行PCB项目建设，进一步扩大产能。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，推动高端产品开发和产品结构优化，提升核心竞争力。

风险提示

• 产品导入风险：新一代产品验证及导入不及预期可能影响业绩增长。
• 竞争加剧：随着行业增长，产品竞争可能加剧，影响市场份额。

财务指标与比率

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 增长驱动：公司受益于5G、数据中心、汽车电子等领域的快速发展，有望实现新一轮增长。
• 估值优势：公司PE估值持续下降，2024年预计降至10.3倍，具备良好的估值空间。

未来展望

• 高端化：公司持续优化产品结构，推动高频高速PCB产品发展，提升技术壁垒。
• 国际化：公司计划在泰国建设新的PCB项目，拓展海外市场。
• 盈利能力修复：铜价企稳有望改善成本端压力，推动公司盈利修复。

总结

沪电股份凭借在PCB领域的深耕与技术积累，已形成“汽车+通讯”双轮驱动格局，产品结构不断优化，盈利能力持续提升。公司受益于全球PCB行业增长趋势及国内产业转移，具备良好的成长性和估值优势。未来随着5G、数据中心、新能源汽车等领域的持续发展，公司有望实现业绩稳步增长。