20191125-华泰证券-轻工行业2020年年度策略：B端紧握放量机遇，C端精选优质个股_36页_1mb

轻工制造行业2020年年度策略总结

行业评级

• 轻工制造：增持（维持）

核心内容

2020年轻工制造行业投资建议分为两大方向：B端紧握放量机遇与C端精选优质个股。

主要观点

• B端投资：精装房政策持续推进，带动工装渠道增长；阳光采购政策实施，推动办公集采高增长；5G商用带动消费电子包装需求回暖。
• C端投资：行业增速放缓，龙头企业凭借品牌与渠道优势，有望在行业景气下行阶段获取更多市场份额，实现增长。

关键信息

家居行业

• 竣工回暖：2019年5月以来房屋竣工面积同比增速持续回升，预计2020年竣工面积增速将转正，支撑家居消费需求。
• 工装渠道：精装房渗透率快速提升，工装渠道增长强劲，帝欧家居、江山欧派等企业表现突出。
• 整装与大家居：传统流量模式红利渐逝，整装与大家居成为新的增长点，企业需由粗放式增长转向精益化扩张。
• 软体家居：受精装房分流影响较小，需求相对稳定，具备成本优势与品牌力的企业有望受益。

造纸行业

• 文化纸：新增产能投放缓慢，供需格局稳定，成品纸库存回落，价格中枢有望上行，重点推荐太阳纸业、中顺洁柔。
• 包装纸：受“固废零进口”政策影响，外废进口量缩减，国废价格中枢或上行，但供需格局仍偏弱，盈利空间受限。
• 原材料：木浆库存高位，价格中枢下移，短期内价格震荡，中长期有望企稳；废纸缺口扩大，国废价格支撑增强。

包装行业

• 纸包装：供给侧改革推动行业集中度提升，5G换机带动消费电子包装需求增长，建议关注裕同科技。
• 金属包装：行业整合加速，竞争格局优化，建议关注奥瑞金。
• 烟标包装：卷烟行业稳步发展，电子烟监管利好行业规范化，重点推荐劲嘉股份。

风险提示

• 地产销售低于预期
• 下游需求不及预期
• 纸价大幅波动
• 烟草行业政策风险

投资建议

B端

• 精装房放量：关注帝欧家居、江山欧派、大亚圣象。
• 办公集采：推荐齐心集团、晨光文具。
• 消费电子包装：关注裕同科技。

C端

• 定制家居：推荐欧派家居、尚品宅配。
• 软体家居：推荐顾家家居、喜临门。
• 文化纸：推荐太阳纸业。
• 生活用纸：推荐中顺洁柔。
• 包装纸：建议关注山鹰纸业。

行业趋势与前景

家居

• 竣工回暖：2020年地产竣工面积增速转正，支撑家居需求。
• 工装渠道：工装企业受益于精装房放量，具备服务经验的企业增长显著。
• 整装模式：与头部家装公司合作，提升订单与品牌影响力，但需精细化运营。
• 软体家居：竞争格局较好，受精装分流影响小，需求稳定，盈利弹性高。

造纸

• 文化纸：需求偏刚性，库存回落利好涨价落地，盈利修复。
• 包装纸：外废进口减少，国废价格中枢上行，但新增产能较多，盈利空间受限。
• 原材料：木浆价格低位震荡，国废价格支撑增强，行业有望逐步企稳。

包装

• 纸包装：供给侧改革推动集中度提升，5G换机带动需求复苏。
• 金属包装：行业整合加速，龙头议价能力增强。
• 烟标包装：监管加强带来规范化发展，企业有望受益。

数据支持

• 图表与数据来源：Wind、奥维云网、卓创资讯、百度指数、工信部等。

结论

2020年轻工制造行业在政策红利与市场结构调整中具备结构性投资机会，B端关注政策驱动下的增长，C端精选具备品牌与渠道优势的龙头企业，以应对行业增速放缓与竞争加剧。