20181203-信达证券-瀚蓝环境-600323.SH-卓越推_瀚蓝环境_4页_458kb

报告摘要

【卓越推】是信达证券推出的行业周产品，专注于提供政策前瞻、市场热点及行业深度分析，为追求绝对收益的投资者提供参考。本期推荐公司为瀚蓝环境（600323），认为其未来3个月内表现将显著优于市场，建议重点配置。

行业趋势分析
- 城市生活垃圾发电未来两年仍将保持约20%的较快增速，年均新增市场规模约为10万吨/日。
- 危废处置需求释放确定性强，2018年新发布的危废鉴定通则进一步扩大了危废范围，导致实际供需缺口严峻。
- 环保领域PPP项目将获得中央财政专项资金支持，有助于缓解地方项目资本金不足的问题。
- 浙江省和江苏省相继出台工业园整治政策，禁止新增化工园区并加强现有园区治理，对侧重市政类业务的环保企业影响较小。
公司基本面分析
- 瀚蓝环境2018年上半年实现营业收入22.89亿元，同比增长16.67%；净利润5.00亿元，同比增长59.08%；扣非净利润3.56亿元，同比增长23.68%。
- 各项主营业务（固废处理、污水处理、城市燃气、供水）均实现增长，其中固废业务增长最快，同比增长18.07%。
- 固废项目进展顺利，大连、哈尔滨、顺德、廊坊、孝感等项目均处于建设或运营阶段，未来业绩有保障。
- 公司现金流充沛，费用管控良好，期间费用率与去年同期基本持平。
盈利预测与投资评级
- 根据当前股本，预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.03元、1.15元、1.25元。
- 维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。

推荐理由：业绩稳步提升，固废业务增长可期；项目布局完善，未来业绩有保障；费用控制良好，现金流稳健。
风险提示：
- 在建项目不能如期投产运营；
- 并购整合风险；
- 污水处理厂与垃圾焚烧发电厂处置量不足；
- 环保政策推进放缓；
- 治理需求不及预期；
- 应收账款风险。

范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，中国科学院理学硕士，加拿大Concordia大学管理学（金融）硕士，曾任冶金部勘察研究总院高级工程师。
吴漪：环保行业研究员，北京大学化学学士、环境生态学硕士，2010年加入信达证券，2013年起负责环保行业研究。