20250413-天风证券-中国联塑-02128.HK-管业龙头韧性较强_毛利率同比向上修复_3页_491kb

报告摘要

中国联塑（02128）总结

核心内容

中国联塑（02128.HK）在2024年年报中公布了全年业绩，显示公司营收和净利润均出现下滑，但通过优化资产结构和提升毛利率，展现出较强的经营韧性。公司预计未来三年归母净利润将逐步恢复，维持“买入”评级。

主要观点

业绩承压，但结构优化：2024年公司实现营收270.26亿元，同比减少12.45%；归母净利润为16.84亿元，同比减少28.89%。利润下滑主要由于费用率上升和联营公司业绩贡献下降，但公司通过优化业务结构，提升了盈利能力。
毛利率逆势上扬：尽管整体营收下滑，公司综合毛利率同比提升0.7个百分点至27.0%，其中管道业务毛利率提升0.2个百分点至28.7%。这反映了公司在成本控制和定价能力方面的提升。
费用率上升：2024年公司期间费用率为19.32%，同比上升1.22个百分点。销售费用率上升0.83个百分点，管理费用率上升0.62个百分点，但研发费用率和财务费用率有所下降。
资产结构优化：公司资产减值损失同比减少3.11亿元，资产负债率下降至58.14%，流动负债净额由-37亿元收窄至-18.7亿元，短期偿债能力有所改善，为未来海外扩张和新能源业务投资提供了更好的财务基础。
多元化布局与国际化拓展：公司持续推进智能化和绿色制造升级，建设智能工厂，提升产能利用率。同时加速布局东南亚、非洲和美国市场，通过本土化策略提升国际市场份额。公司还拓展了输氢管、输油管等新兴领域，推出核电厂用PE管材等创新产品。
盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为21.65亿、23.98亿和26.18亿，对应PE分别为5.7倍、5.1倍和4.7倍，维持“买入”评级。