20170706-联讯证券-_联讯食品饮料行业2017年中期策略_坚守高确定性龙头_布局业绩向好的低估值标的_23页_1mb

食品饮料行业2017年中期策略总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年食品饮料行业的整体表现，并对下半年的投资逻辑进行了展望。重点推荐了白酒、乳制品、调味品、肉制品及休闲食品等细分行业中的龙头公司，认为在市场风险偏好较低和监管趋严的背景下，应坚守业绩确定性强、估值合理的龙头企业，同时关注业绩改善的低估值标的。

主要观点

1. 白酒行业：业绩为王，优选蓝筹属性公司

   • 白酒板块在2017年上半年表现优异，涨幅居前。
   • 白酒行业复苏主要由消费升级和民间消费推动，中高端产品需求增长明显，行业集中度持续提升。
   • 一线白酒龙头具备高业绩确定性、强品牌力和高议价能力，估值不贵。
   • 建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒等公司。

2. 乳制品行业：温和复苏，奶价上行利好竞争格局

   • 乳制品行业需求回暖，库存下降，行业竞争格局改善。
   • 国际奶价温和上行，国内生鲜乳价格有望企稳回升。
   • 奶粉行业受益于政策红利和全面二胎政策，行业集中度有望提升。
   • 推荐伊利股份，因其受益于原奶价格回升和行业改善。

3. 调味品行业：提价趋势和产品升级缓解成本压力

   • 调味品行业受益于消费升级和餐饮回暖，产品结构持续升级。
   • 原材料价格上涨，龙头公司通过提价和优化产品结构缓解成本压力。
   • 推荐海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜、中炬高新等公司。

4. 肉制品行业：猪价下行周期利好成本控制

   • 猪价回落带来成本红利，利好屠宰和肉制品业务。
   • 行业集中度偏低，政府干预下有望加速整合。
   • 推荐双汇发展，受益于猪价调整和成本节约。

5. 休闲食品行业：市场规模大，精选个股为王

   • 休闲食品行业增长迅速，未来增长空间大。
   • 推荐桃李面包和三全食品，受益于地区扩张和产品升级。

关键信息

行情回顾

• 2017年上半年，上证综指上涨2.86%，深证成指上涨3.46%。
• 食品饮料板块上涨18.0%，在申万28个子行业中排名第二。
• 白酒、乳制品和调味品涨幅居前，分别上涨36.8%、14.0%和5.1%。

投资逻辑

• 下半年投资逻辑仍为自下而上寻找业绩和估值支撑的公司。
• 市场风格不会轻易转变，白酒估值仍有提升空间。
• 低估值、业绩向好的细分行业龙头值得布局。

推荐公司

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒
• 乳制品：伊利股份
• 调味品：海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜、中炬高新
• 肉制品：双汇发展
• 休闲食品：桃李面包、三全食品

风险提示

• 市场风格转换风险
• 消费升级不及预期

图表目录

• 图表1：2017上半年申万行业涨跌幅
• 图表2：2017上半年食品饮料子行业涨跌幅
• 图表3：2017上半年白酒个股涨跌幅
• 图表4：白酒行业销售收入及增速
• 图表5：白酒行业利润总额及增速
• 图表6：2016年白酒上市公司收入增速
• 图表7：2016年白酒上市公司净利润增速
• 图表8：2016年白酒上市公司收入增速
• 图表9：涨幅居前酒企盈利预测
• 图表10：乳制品产销量增速
• 图表11：乳制品产销比
• 图表12：USDA供需报告液态奶
• 图表13：国内生鲜乳价格
• 图表14：恒天然原奶价格
• 图表15：中国奶粉产产量及增速
• 图表16：奶粉行业竞争格局
• 图表17：城镇居民人均可支配收入及增速
• 图表18：限额以上企业餐饮收入总额及增速
• 图表19：国内酱油竞争格局
• 图表20：日本酱油竞争格局
• 图表21：大豆现货价格
• 图表22：国内白卡纸均价
• 图表23：调味品龙头毛利率变化
• 图表24：调味品公司提价战略
• 图表25：调味品龙头扩张
• 图表26：生猪价格
• 图表27：能繁母猪量及增速
• 图表28：各类肉制品对比
• 图表29：各类肉制品对比
• 图表30：亚洲主要国家休闲食品人均开支（美元）
• 图表31：休闲食品市场规模及预测
• 图表32：重点公司盈利预测及估值

估值与盈利预测

• 贵州茅台：2017年EPS 16.39元，2018年EPS 21.60元，2019年EPS 26.41元；PE 29倍、22倍、18倍
• 五粮液：2017年EPS 2.14元，2018年EPS 2.65元，2019年EPS 3.48元；PE 26倍、21倍、16倍
• 泸州老窖：2017年EPS 2.02元，2018年EPS 2.53元，2019年EPS 3.05元；PE 25倍、20倍、17倍
• 洋河股份：2017年EPS 4.53元，2018年EPS 5.22元，2019年EPS 6.01元；PE 19倍、17倍、15倍
• 山西汾酒：2017年EPS 0.92元，2018年EPS 1.18元，2019年EPS 1.57元；PE 37倍、29倍、22倍
• 伊利股份：2017年EPS 0.97元，2018年EPS 1.11元，2019年EPS 1.28元；PE 21倍、19倍、16倍
• 海天味业：2017年EPS 1.25元，2018年EPS 1.45元，2019年EPS 1.75元；PE 33倍、28倍、23倍
• 安琪酵母：2017年EPS 0.96元，2018年EPS 1.19元，2019年EPS 2.44元；PE 26倍、21倍、17倍
• 涪陵榨菜：2017年EPS 0.40元，2018年EPS 0.48元，2019年EPS 0.59元；PE 28倍、24倍、19倍
• 双汇发展：2017年EPS 1.45元，2018年EPS 1.62元，2019年EPS 1.77元；PE 16倍、14倍、13倍
• 中炬高新：2017年EPS 0.59元，2018年EPS 0.73元，2019年EPS 0.92元；PE 31倍、25倍、20倍
• 三全食品：2017年EPS 0.11元，2018年EPS 0.18元，2019年EPS 0.28元；PE 77倍、48倍、30倍

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于10%
• 增持：相对大盘涨幅在5%～10%之间
• 持有：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

重要声明

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