20160912-安信证券-新三板2016年半年报深度解析系列五_加码医疗器械及医疗服务_16页_865kb

新三板医疗行业2016半年报总结

核心内容概览

2016年上半年，新三板医疗板块整体表现稳健，盈利与估值双增长。板块总市值为1532亿元，市盈率38.98倍，高于其他行业。整体营收增速为8.58%，净利润增速为4.85%。尽管政策监管加强，对部分中小型药企及流通服务商带来一定压力，但医疗板块仍展现出较强的盈利能力，销售毛利率达41.58%，高于行业平均水平。

主要观点

• 板块整体表现：新三板医疗板块在盈利和估值方面表现良好，但企业规模普遍较小，存在较大发展差异。
• 细分行业差异：医疗保健技术板块增长最快，而生命科学和制药板块增长相对平缓。
• 做市转让优势：做市板块在营收和利润方面显著优于协议转让板块，且做市比率略高于新三板整体水平。
• 创新层企业表现：创新层企业整体增长优于医疗板块，但增速分化明显，部分企业表现不佳。

关键信息

1. 新三板医疗板块盈利估值双收

• 挂牌企业总数：8895家
• 医疗企业数量：530家（占比5.95%）
• 医疗板块总市值：1532亿元
• 整体市盈率：38.98倍
• 整体营收增速：8.58%
• 整体净利润增速：4.85%
• 医药板块净资产收益率（ROE）：5.53%
• 医药板块销售毛利率：41.58%

2. 细分领域发展差异

• 营收与利润：平均营收为5600.21万元，中位数为2900万元，3家营收超5亿元。
• TOP10营收企业：以药品生产和流通为主，显示该细分行业成熟。
• TOP10净利润企业：部分医疗器械类公司净利润率超过30%，如林华医疗。
• 细分行业占比：制药28.2%、医疗保健设备27.7%、生物科技86%、医疗保健服务78%、生命科学34%、医疗保健技术4%。
• 营收增速排序：医疗保健技术 > 医疗保健设备 > 医疗保健服务 > 生命科学 > 生物科技 > 制药
• 创新层企业表现：医疗保健设备与服务板块25家企业进入创新层，平均营收和利润增速分别为29.66%和12.04%；制药及生命科学板块39家企业进入创新层，平均营收和利润增速分别为21.42%和0.56%。

3. 做市板块与协议板块对比

• 做市企业占比：20.49%
• 做市板块平均营收：9079.74万元
• 做市板块平均利润：811.40万元
• 协议板块平均营收：1225.57万元
• 协议板块平均利润：-1009.13万元（30%企业亏损）

4. 重点企业分析

宝藤生物（835720.OC）——基因诊断服务

• 营收：5578.4万元，同比增长226.72%
• 归母净利润：-1401.16万元（亏损，因建设期）
• 主要业务：个性化诊疗检测、重大疾病早期检测、基因诊断
• 合作医院：建立分子诊断中心
• 技术优势：五大类500个检测项目，精准医学平台建设

达瑞生物（832705.OC）——体外诊断产品及服务

• 营收：1.73亿元，同比增长139.52%
• 归母净利润：2182.02万元，同比增长77.37%
• 主要业务：二代测序、高端免疫技术
• 合作机构：中山大学、达安基因等
• 技术平台：8大平台，12项国家专利
• 新生儿筛查：37种病种，2-3分钟完成检测

永铭医学（430306.OC）——心血管药物及器械CRO

• 营收：1.00亿元，同比增长434.04%
• 归母净利润：606.75万元，同比增长226.55%
• 主要业务：心血管药物及器械CRO服务
• 合作机构：300多家临床研究中心
• 收入来源：2015年收购子公司贡献7711.03万元
• 客户集中度：前五大客户占比63.02%

康泽药业（831397.OC）——医药流通服务商

• 营收：6.82亿元，同比增长78.03%
• 归母净利润：2723.53万元，同比增长48.12%
• 业务模式：线上线下双驱动
• 渠道优势：零售连锁门店143家，同比增长96%
• 电商批发业务：代理品种增长10.45%，客户增长313.21%

风险提示

• 政策不确定性
• 企业发展不达预期

结论

2016年上半年，新三板医疗板块在盈利和估值方面表现良好，但企业规模差异明显，部分企业面临政策压力。创新层企业整体表现优于板块平均水平，尤其是医疗保健设备与服务板块。重点企业如宝藤生物、达瑞生物、永铭医学和康泽药业展现出强劲的增长潜力，值得关注。同时，政策变化和市场不确定性仍是主要风险。