20231113-天风证券-湘电股份-600416.SH-前三季度营收平稳_持续聚焦_电磁能_电机_电控_三大核心板块_3页_226kb

湘电股份（600416）2023年三季度总结

核心内容

湘电股份于2023年10月18日发布了其2023年三季度报告，显示公司在前三季度实现了营收34.37亿元，同比微降0.27%；归母净利润2.61亿元，同比增长37.91%；扣非后归母净利润2.01亿元，同比增长11.03%。尽管营收增长放缓，但净利润显著提升，主要得益于重点产品收入增加及财务费用降低。

公司销售毛利率为21.56%，同比略有下降0.61个百分点；销售净利率为7.61%，同比提升0.95个百分点。前三季度期间费用率为13.89%，同比上升0.15个百分点，其中销售费用率上升0.35个百分点，管理费用率上升2.31个百分点，研发费用率下降0.69个百分点，财务费用率下降1.82个百分点。

2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.99亿元，同比大幅增长222.3%，主要因为公司回款增加。

主要观点

• 业绩增长显著：尽管营收增长平缓，但归母净利润和扣非净利润均实现大幅增长，反映出公司盈利能力增强。
• 毛利率提升：Q3销售毛利率达27.02%，同比和环比均有所提升，显示公司在成本控制和产品附加值方面有所改善。
• 净利率变化：Q3销售净利率为6.61%，同比略有下降，但环比也保持稳定。
• 期间费用率变化：Q3期间费用率19.24%，同比和环比均有所上升，但财务费用率下降明显，有助于利润增长。
• 现金流量改善：公司经营活动现金流显著改善，为后续发展提供了良好资金基础。

关键信息

三大核心业务发展

1. 电磁能产品：

   • 公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射核心技术，市场占有率100%。
   • 民用1MW/15MJ飞轮储能产品已在青岛地铁应用，40MJ产品已取得批量订货，未来增长可期。
   • 湖南政策支持为公司民船综合电力推进系统带来发展机遇。

2. 电机产品：

   • 公司是国内高效电机推广型号最多、覆盖范围最广的企业之一。
   • 拥有领先的永磁直驱风力发电机组技术，配套电机装机容量行业领先。

3. 电控产品：

   • 在直流调速控制领域处于国内领先地位。
   • 正在加快进入交流传动控制领域，专注于矿山装备、轨道交通、特种车辆等高端电控系统。

募投项目与高管调整

• 公司于2022年11月完成定增发行，募集资金30亿元，用于车载特种发射装备系统、轨道交通高效牵引系统及收购湘电动力29.98%股权。
• 高管调整方面，张越雷先生被任命为新一任总经理，加强了公司与通达电磁能股份有限公司的产业链合作。

盈利预测与评级

• 2023-2025年预测归母净利润分别为4.05亿元、5.93亿元、8.16亿元，对应P/E分别为50.14倍、34.28倍、24.89倍。
• 维持“买入”评级，认为公司三大核心业务齐头并进，军品业务有望进入快速放量阶段，民品业务多线发展。

风险提示

• 军品业务波动风险
• 新型号装备研制不达预期风险
• 募投项目进展及收益不达预期风险
• 后续标的企业经营状况及盈利能力不达预期风险

财务数据概览

结论

湘电股份在2023年前三季度实现了营收平稳，净利润显著增长，主要受益于重点产品收入增加和财务费用的降低。公司三大核心业务“电机+电控+电磁能”齐头并进，未来增长潜力较大。募投项目和高管调整进一步强化了公司在产业链中的地位。尽管存在一定的风险，但公司仍被维持“买入”评级，显示出其在行业中的竞争力和成长性。