钢铁行业2018年中期投资策略_环保成去产能新方式_供需紧平衡促盈利持续_估值具备上行空间_40页_4mb

钢铁行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年钢铁行业处于去产能、减产量、提结构的关键阶段，环保政策的持续高压与供给侧改革的深化将对行业供需格局产生深远影响。行业盈利中枢上移，估值具备上行空间，建议关注业绩确定性强、现金流充裕的龙头钢企。

主要观点

1. 环保政策成为去产能新方式

• 2016年起，供给侧改革加速推进，粗钢产量同比增速转负为正，2017年同比增长5.7%至8.32亿吨。
• 2018年1-5月粗钢全口径仅增534万吨，同比增幅为1.46%，显示行业增速放缓。
• 采暖季限产政策有效抑制产量释放，如河北、唐山等重点区域高炉开工率显著下滑，导致粗钢产量下降。

2. 产能利用率与电炉钢占比提升

• 产能利用率从2016年的77.78%提升至2017年的73.82%，显示行业集中度上升。
• 电炉钢占比从2016年的6.40%提升至2018年的约10%（未完全统计），体现短流程发展。

3. 环保政策影响供需结构

• 《环境保护税法》与《环保法》推动企业环保投入增加，落后产能被动退出市场。
• 《钢铁企业超低排放改造工作方案》要求钢铁企业进行全流程改造，新标准为旧标准的50%-70%，推动行业向清洁化、高效化转型。
• 未完成超低排放改造的企业将面临限产或停产，进一步压缩产能。

4. 需求端：建筑、机械、汽车为重要支撑

• 建筑行业需求波动大，占总需求的53%，是钢材需求的主要来源。
• 机械行业需求增长趋于稳定，2018年1-5月同比增长约5.94%。
• 汽车行业需求稳步提升，2018年1-5月同比增长约2.00%。

5. 库存与产量关系

• 2018年1-5月钢材产量同比增加2537.63万吨，库存变化显示需求增长。
• 社会库存同比增加3.66%，钢厂库存同比减少14.87%，整体库存水平维持在历史低位，支撑钢价。

6. 钢材价格与盈利中枢上移

• 主要钢材品种价格与盈利中枢较2017年有显著提升。
• 螺纹钢、热卷、冷轧等品种2018年均价同比涨幅在9.25%-23.11%之间。
• 板材内部中厚板走势强于热卷与冷板，显示结构性需求差异。

关键信息

1. 供需格局

• 需求：预计2018年全年粗钢需求约为7.25亿吨，与2017年持平。
• 供给：环保高压与限产政策抑制产量释放，全年钢材供给微增。
• 综合：供需维持紧平衡，但边际紧平衡程度有所减弱。

2. 成本结构

• 铁矿石：供给扩张速度快于需求，成本占比震荡走低，但基本面弱于钢材。
• 焦炭：环保政策限制供给，但具备弹性，价格跟随钢价波动。
• 废钢：供需持续扩张，基本面强于矿石，预计价格强于矿石但弱于钢材。

3. 政策与市场影响

• 环保政策：环保税、排污许可证、超低排放改造等政策推动行业结构调整。
• 去杠杆：钢铁行业资产负债率目标为60%以下，需减少债务3085-7712亿元。
• 去产能：落后产能退出，提升行业集中度与盈利水平。

4. 行业趋势

• 库兹涅茨周期：建筑行业进入下行通道中后段，影响钢材需求。
• 朱格拉周期：机械与汽车行业进入新一轮上行期，释放工业材需求。
• 周期支撑：供需周期推动钢价上涨，盈利中枢上移。

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总结

2018年钢铁行业面临环保政策高压与去杠杆双重压力，但供给侧改革与结构性优化将推动行业盈利中枢上移。建筑需求为主导，但增速趋缓；机械与汽车行业进入上行周期，支撑钢材需求。库存水平较低，显示市场紧平衡状态，价格与盈利有望提升。建议关注具备环保优势、产品结构优化及降本增效能力的龙头钢企。