权益基金2021年三季报解析：持股集中度下降，风格切换正当时-20211028-华安证券-18页_1mb

持股集中度下降，风格切换正当时 —— 权益基金2021年三季报解析

核心内容概览

2021年第三季度，权益基金规模出现两年来首次下滑，约为5.5万亿元，环比下降3.86%。同时，主动股基（930890.CSI）收益率为8.94%，显示出市场风格由大盘向中小盘切换的趋势。中证500为代表的中小盘股表现强势，推动主动权益基金风格显著转变。

主要观点

• 权益基金规模首次下滑：2021年第三季度，权益基金规模为5.5万亿元，较前一季度下降3.86%，是近两年首次规模下滑。
• 持股集中度下降，抱团松动：2021Q3，基金持股集中度进一步下降，行业间、行业内及个股抱团指标均呈下行趋势，显示极致抱团行情已结束。
• 港股降温，风格向小市值切换：主动权益基金持有的港股比例环比下降3.79%，中盘和小盘配置比例显著上升，分别为2.08%和4.37%。
• 加仓上游周期，减仓食品饮料、电新：公募大幅加仓计算机、基础化工、有色金属，减仓食品饮料、电力设备新能源。
• 宁德时代跃升为第一大重仓股：2021Q3，宁德时代成为公募第一大重仓股，配置比例达4.35%。

关键信息

1. 权益基金规模两年来首次下滑

• 基金规模：截至2021年第三季度，普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金规模约为5.5万亿元。
• 持股市值：基金持股市值约为4.5万亿元。
• 趋势变化：自2018Q4至2021Q2，权益基金规模和持股市值连续10个季度增长，季度复合增长率为14.36%。2021Q3为规模连续增长后的首次下滑。

2. 持股集中度进一步下降，抱团松动

• 持股集中度：普通股票型基金持股集中度约为60.55%，偏股混合型基金约为59.26%，均较上期下降。
• 抱团指标：
  • 行业间抱团：持仓最多的前5个行业占所有股票持仓的比例下降。
  • 行业内抱团：每个行业内持仓最多的10%个股之和占所有股票持仓的比例下降。
  • 个股抱团：持仓最多的10%个股占所有股票持仓的比例下降。
• 风格变化：基金风格由大市值向小市值切换，超大盘配置比例从42.58%降至36.85%，小盘配置比例从24.02%升至28.39%。

3. 港股降温明显，风格继续向小市值切换

• 港股配置比例：主动权益基金持有的港股比例为8.76%，环比下降3.79%。
• 板块配置：
  • 创业板配置比例为23.73%，环比下降0.77%。
  • 主板配置比例为71.85%，与上季度基本持平。
  • 科创板配置比例为4.38%，环比上升0.39%。

4. 主动减仓食品饮料、电新，加仓计算机、有色、化工

• 行业配置变化：
  • 加仓：计算机（4.28%）、有色金属（4.32%）、基础化工（7.23%）。
  • 减仓：食品饮料（13.75%）、电力设备新能源（13.35%）。
• 行业占比：
  • 公募前5大重仓行业分别为医药（14.65%）、食品饮料（13.75%）、电力设备新能源（13.35%）、电子（13.04%）、基础化工（7.23%），共占公募持仓的62.02%。

5. 个股配置变化

• 加仓最多个股：天齐锂业（+0.38%）、东方财富（+0.28%）、阳光电源（+0.26%）、保利发展（+0.25%）、凯莱英（+0.25%）。
• 减仓最多个股：宁德时代（-5.15%）、五粮液（-5.61%）、通威股份（-5.11%）等。

风险提示

• 文中数据基于公募基金披露的季报前10大重仓股进行分析，与实际持仓可能存在偏差。
• 历史持仓与业绩不能代表未来表现，数据仅供参考。
• 本报告基于历史数据进行评价，不构成任何投资建议。

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图表目录

• 图表1：权益基金规模
• 图表2：权益基金持股市值
• 图表3：主动股基收益与各大宽基对比
• 图表4：主动股基2021年相对沪深300超额显著
• 图表5：头部基金经理代表基金主要调仓方向（按基金经理管理规模排序）
• 图表6：灵活配置型基金仓位上升
• 图表7：主动权益基金持股集中度进一步降低
• 图表8：抱团松动，极致行情瓦解
• 图表9：主动权益基金港股配置比例
• 图表10：主动权益基金在各个板块上的配置比例
• 图表11：主动权益基金板块配置相对于市场超配
• 图表12：主动权益基金风格由大盘向中小盘切换
• 图表13：主动权益基金行业板块配置
• 图表14：中信30行业配置占比
• 图表15：中信30行业配置历史分位数
• 图表16：2021Q3 行业主动/被动持仓变动
• 图表17：2021Q3 热门主题配置情况
• 图表18：2021Q3 主动权益基金个股配置比例 TOP20
• 图表19：2021Q3 主动权益基金加仓幅度 TOP20
• 图表20：2021Q3 主动权益基金减仓幅度 TOP20