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昊海生科 (688366.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

昊海生科是一家在医药健康领域具有重要地位的公司，其在眼科、医美、骨科及外科等板块均有所布局，并通过持续的研发投入和产品创新推动业绩增长。根据国金证券的分析，公司2021年前三季度业绩表现亮眼，营收和归母净利润分别同比增长43%和176%，其中扣非净利润增长达到218%。尽管第三季度受疫情影响出现小幅波动，但整体来看，公司已实现业绩触底回升，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度实现营收12.7亿元，同比增长43%；归母净利润3.1亿元，同比增长176%；扣非归母净利润2.9亿元，同比增长218%。
• 行业复苏与新品驱动：自2020年第三季度起，公司业绩逐步复苏，四大业务板块（眼科、骨科、医美、外科）均实现由负转正的增长。高值新品的上市，如三代玻尿酸“海魅”、有晶体PRL、高透氧率OK镜等，成为推动净利润增长的重要因素。
• 研发投入强劲：2021年前三季度研发投入达1.13亿元，同比增长35.36%，显示公司对研发的高度重视。研发人员占比近二成，且已在中、美、英、法等地建立了国际化研发体系。
• 盈利预测与投资建议：国金证券维持公司“买入”评级，预计2021/2022/2023年营收分别为19.33亿元、23.69亿元、29.18亿元，归母净利润分别为4.87亿元、6.09亿元、7.67亿元，EPS分别为2.77元、3.46元、4.36元。
• 估值优势：公司当前股价对应2021年和2022年市盈率分别为45倍和36倍，处于同行业估值洼地。

关键信息

市场数据

• 市场价格：155.75元
• 总股本：1.76亿股
• 已上市流通A股：0.56亿股
• 流通港股：0.38亿股
• 总市值：273.84亿元
• 年内股价最高最低：274.53元 / 85.62元
• 沪深300指数：4909
• 上证指数：3547

财务表现

• 营业收入：2021年预计为19.33亿元，同比增长45.09%。
• 归母净利润：2021年预计为4.87亿元，同比增长111.83%。
• 扣非归母净利润：2021年预计为4.87亿元，同比增长23.20%。
• 每股收益：2021年预计为2.77元，2022年预计为3.46元，2023年预计为4.36元。
• ROE：2021年预计为8.39%，2022年预计为9.85%，2023年预计为11.56%。
• P/E：2021年为56.45倍，2022年为45.21倍，2023年为35.84倍。
• P/B：2021年为4.73倍，2022年为4.45倍，2023年为4.14倍。

风险提示

• 全球疫情再次变化可能影响主营收入。
• 新品商业化不达预期。
• 限售股解禁对股价的影响。

附录：财务比率分析

每股指标

• 每股收益：2021年为2.759元，2022年为3.445元，2023年为4.345元。
• 每股净资产：2021年为32.903元，2022年为34.970元，2023年为37.578元。
• 每股经营现金净流：2021年为2.677元，2022年为2.767元，2023年为3.481元。
• 每股股利：2021年为1.100元，2022年为1.374元，2023年为1.732元。

回报率

• 净资产收益率：2021年为8.39%，2022年为9.85%，2023年为11.56%。
• 总资产收益率：2021年为7.49%，2022年为8.78%，2023年为10.18%。
• 投入资本收益率：2021年为6.81%，2022年为8.27%，2023年为10.00%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2021年为45.09%，2022年为22.52%，2023年为23.20%。
• EBIT增长率：2021年为408.36%，2022年为29.08%，2023年为29.93%。
• 净利润增长率：2021年为111.83%，2022年为24.86%，2023年为26.12%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2021年为61天，保持稳定。
• 存货周转天数：2021年为219天，有所下降。
• 应付账款周转天数：2021年为37天，保持稳定。
• 固定资产周转天数：2021年为94.3天，逐步下降。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2021年为-53.03%，2022年为-52.37%，2023年为-52.16%。
• EBIT利息保障倍数：2021年为-7.6，2022年为-9.1，2023年为-11.2。
• 资产负债率：2021年为6.74%，2022年为7.00%，2023年为8.11%。

投资评级分析

评级分布

• 买入：1份（2021年8月27日）
• 增持：2份（2021年2月18日、2021年4月9日）
• 中性：0份
• 减持：0份

最终评分

• 评分：1.50
• 对应投资建议：买入

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询独立投资顾问。