20130513-申万宏源-初窥门径_我国外汇市场简介_15页_576kb

我国外汇市场简介及对债券市场的影响总结

核心内容概述

本文是申万债券研究部汇率专题研究系列的第四篇，旨在系统介绍我国外汇市场的基本概况，并分析近期外汇市场的发展变化及其对债券市场的影响。文章从市场结构、交易种类、交易规模、汇改后的制度创新、结售汇政策演变等方面展开，最后探讨外汇市场对债券市场的潜在影响。

主要观点

1. 我国外汇市场概况

• 市场结构：我国外汇市场分为银行柜台市场和银行间市场，其中银行间市场由中国外汇交易中心组织，是主要的交易场所。
• 交易主体：包括国有大型商业银行、股份制银行、外资银行、非金融企业等。
• 交易品种：涵盖即期、远期、掉期、货币掉期、期权交易等，以及外币对交易和外币拆借交易。
• 交易规模：即期交易是外汇市场的重要组成部分，但近年来份额下降，衍生品交易增长迅速。

2. 汇改后的改革与创新

• 做市商制度：自2002年试点以来，逐步完善，2013年修订做市商指引，取消部分门槛，加强处罚力度，以促进市场竞争和市场流动性。
• 制度作用：
  • 提高市场流动性；
  • 增强市场效率；
  • 增强市场稳定性；
  • 推动人民币汇率市场化。

3. 结售汇政策的演变

• 综合头寸管理：从收付实现制向权责发生制转变，2013年进一步与外汇贷存比挂钩，强化了对银行外汇头寸的管理。
• 分类管理：将进出口企业分为A、B、C三类，B类企业实施严格监管，以抑制热钱套利。
• 结售汇与收付汇分离：企业外汇收入不再必须立即结汇，这使得外汇占款不再等于所有结售汇差额，从而影响基础货币的扩张。

4. 外汇市场对债券市场的影响

• 人民币升值对债市的利好：
  • 抑制出口，鼓励进口，有助于缓解通胀压力；
  • 抑制总投资，降低总需求扩张；
  • 吸引外资流入，增加市场流动性。
• 流动性变化：
  • 人民币升值预期促使热钱流入，增加市场资金供给；
  • 外汇占款变化影响基础货币规模，从而影响债券市场流动性。

关键信息

外汇市场交易品种与方式

外汇市场交易规模变化

• 即期交易：2012年累计成交6.14万亿美元，同比下降1.8%，主要受单边波动和人民币使用增加影响。
• 远期交易：自2005年推出以来增长迅速，但2012年下降59.6%，因银行间交易方式转向即期+掉期。
• 掉期交易：2012年交易量增长显著，成为银行重要的财务管理工具。
• 外币对交易：交易规模下降，美元/港币和欧元/美元仍为主力交易对。

2013年汇改重点内容

• 做市商制度：
  • 2013年4月12日修订做市商指引，取消部分门槛，强化处罚机制。
  • 做市商分类包括即期、远期掉期和综合做市商。
• 结售汇政策变化：
  • 银行结售汇综合头寸下限与外汇贷存比挂钩；
  • 对资金与货物流严重不匹配的进出口企业进行分类管理，B类企业实施严格监管。

外汇市场与债券市场关系

• 人民币升值预期会吸引外资流入，增加市场流动性，从而对债券市场形成利好；
• 外汇占款的形成与基础货币扩张密切相关，而外汇占款的转化机制对货币政策具有重要影响；
• 外汇市场的发展促进了人民币汇率的市场化，为债券市场提供了更稳定的资金来源。

总结

本文系统梳理了我国外汇市场的基本结构、交易品种及规模，并深入分析了近年来外汇市场的改革措施，特别是做市商制度和结售汇政策的变化。这些改革旨在提高市场流动性、增强市场效率、抑制热钱套利、推动人民币汇率市场化。同时，文章指出人民币升值对债券市场具有积极影响，主要体现在抑制总需求、缓解通胀压力以及吸引外资流入等方面。外汇市场的发展与改革为债券市场提供了新的资金来源和风险管理工具，对金融市场整体稳定和健康发展具有重要意义。