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EPM框架下的2024年东南亚外汇市场季度观察

2024年第二季度，美联储延续鹰派立场，但经济数据表明增长动能有所减弱，非美元货币整体贬值压力较第一季度有所缓解。各主要货币具体情况如下：

• 日元：在利差压力及干预措施效果不佳的情况下，美元/日元汇率下行。截至第二季度末，美元/日元再次跌破160关口，创下38年新低。
• 欧元、英镑：随着欧洲央行政策调整，欧英镑走势承压但波动性减弱。市场预期欧洲央行7月降息概率较低，后续需关注地缘政治局势变化。
• 澳元、新西兰元：澳元受高利率支撑继续走强，预计2025年开启降息。新西兰元则因增长预期疲软，四季度或有降息可能。
• 印度卢比、新加坡元、越南盾：印度卢比因基本面支撑或有一定支撑，新加坡元面临强美元压力，越南盾贬值压力放缓。

政策展望

预计美联储将在2024年9月开启降息，全年累计降息或不超过50BP。但政策行动可能存在不确定性，不排除7月鹰派意外。欧洲央行可能连续两次降息，但欧洲政治稳定性问题引发市场担忧。日本央行虽在季度末可能再度加息，但干预效果有限。

风险提示

经济方面需密切关注通胀路径与全球降息周期的实际效果。政策风险侧重于美联储声明超预期，可能导致强美元继续冲击新兴货币。政治不稳定和地缘冲突亦是重要扰动因素。

根据EPM框架，三季度美元指数或呈现趋势性下行，但波动幅度受限。欧元将摆脱贬值约束，英镑将迎来温和盘整，日元走势将取决于7月美联储是否加息。澳元将维持震荡上行，新西兰元触底企稳，印度卢比短期承压，新加坡元年末或小幅升值。

图表摘要

• 表1：各经济体季度经济数据与PMI表现
• 表2：主要央行政策利率与未来预期
• 表3：主要货币期货及期权价格展望
• 图1：2024年主要货币利差交易空间
• 图2：各货币对美元汇率季度预测图