20211020-国盛证券-金地集团-600383.SH-前三季度销售高增_毛利率较上半年小幅提升_3页_513kb

报告摘要

金地集团 (600383.SH) 2021年三季报总结

核心内容概述

金地集团于2021年10月17日发布了2021年三季报，整体表现稳健，销售规模持续扩大，但利润增长相对滞后。公司前三季度实现营业收入538.8亿元，同比增长33.2%，其中房地产结算收入461.8亿元，同比增长29.7%。然而，归母净利润同比下降33.7%，为33.1亿元，归母净利率降至6.1%，较上半年下降6.2个百分点。

主要观点

销售表现强劲：公司前三季度实现销售金额2286.9亿元，同比增长34.5%，位列TOP40房企前列。销售面积增长29%，销售均价上涨4.2%。
区域贡献显著：华东地区贡献了40.1%的销售额，东南和华南分别为18.7%和13.8%。
项目结算影响毛利率：由于低毛利项目集中结算，综合毛利率同比下降20个百分点至18.5%，但较上半年有所回升。
投资收益提升：投资净收益达41.5亿元，占收入比重7.7%，较去年同期提升1.9个百分点。
土储增长与权益比下降：前三季度新增土地储备1492万平方米，其中权益储备约599万平方米，权益比分别为40.5%和40.1%。新增土储平均楼面价为7607元/平方米，占当期售价的35.3%。
土储覆盖能力良好：截至三季度末，公司预收账款+合同负债合计1254.6亿元，可覆盖2020年房地产结算收入的1.7倍。
财务稳健：剔除预收账款后的资产负债率为70.2%，净负债率为65.6%，现金短债比为1.4，融资成本保持行业低位。
融资活动活跃：公司于8月12日发行4.8亿美元绿色美元债，利率为4.95%。
投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2021-2023年收入增速分别为20.7%、17.3%和15.3%，归母净利润分别为112.2亿元、122.7亿元和137.3亿元，EPS分别为2.48元、2.72元和3.04元，对应PE分别为4.2倍、3.8倍和3.4倍。

关键信息

销售与开发情况

销售金额：前三季度销售金额2286.9亿元，同比增长34.5%。
销售面积：销售面积1062.5万平方米，同比增长29%。
新开工与竣工：新开工面积1462万平方米，完成全年计划的87%；竣工面积698万平方米，完成全年计划的48.1%。
投销比：金额口径投销比为49.4%，较去年全年下降6.2个百分点。

土地储备与投资

新增土地储备：前三季度新增土地储备1492万平方米，其中权益储备599万平方米。
区域分布：新增土地主要分布在华南（26%）、华东（25%）和东南（19%）。
总土储：截至2021年中期，总土储6729万平方米，权益比为52.2%，可覆盖2020年销售面积的5.6倍。

财务状况

资产负债率：剔除预收账款后的资产负债率为70.2%，较去年末上升0.8个百分点。
净负债率：净负债率为65.6%，较去年末上升3.1个百分点。
现金短债比：1.4，较去年末提升0.2倍。
有息负债：截至三季度末，有息负债余额为1206亿元，同比增长14.2%。
融资成本：有息负债综合成本为4.7%，同比下降0.2个百分点。

财务预测

年度	营业收入（亿元）	增长率yoy(%)	归母净利润（亿元）	增长率yoy(%)	EPS（元/股）	P/E（倍）
2021E	100.982	20.7	11.215	7.9	2.48	4.2
2022E	118.401	17.3	12.272	9.4	2.72	3.8
2023E	136.564	15.3	13.734	11.9	3.04	3.4

主要财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	40.5	32.9	26.9	25.4	24.8
净利率(%)	16.0	12.4	11.1	10.4	10.1
ROE(%)	18.8	16.2	15.3	14.9	14.6
P/E(倍)	4.7	4.5	4.2	3.8	3.4
P/B(倍)	0.9	0.8	0.7	0.6	0.5

风险提示

地产调控收紧：政策变化可能导致销售和利润增长不及预期。
结算进度不及预期：项目结算进度若低于预期，可能影响利润表现。

股票信息

项目	内容
行业	房地产开发
前次评级	买入
10月20日收盘价(元)	10.42
总市值(百万元)	47,041.96
总股本(百万股)	4,514.58
自由流通股(%)	100.00
30日日均成交量(百万股)	53.83