20250928-招商期货-贵金属周度报告_多因素叠加_COMEX金价突破3800_17页_1mb

多因素叠加，COMEX金价突破3800

核心观点

2025年9月28日发布的贵金属周度报告指出，受多重因素推动，COMEX金价突破3800美元/盎司，银价也触及阶段性高位。近期地缘政治局势、关税政策调整以及美联储降息预期共同作用，推高贵金属价格，但需警惕短期回调风险。

一、价格表现与相关性

1. 金价与银价

• COMEX金、银价格创新高：COMEX黄金突破3800美元/盎司，COMEX白银突破46美元/盎司，银价临近历史高位。
• 价格波动：金价在突破后进入高位震荡，银价在上冲后可能面临回调压力。

2. 指标变化

• 比率下滑：金银比下降、金油比下降，铜金比略有上升。
• 相关性变动：黄金与美元、真实利率的相关性呈现负相关，且与其他资产的相关性下降。

二、持仓与市场情绪

1. 持仓数据

• COMEX与内盘持仓上升：COMEX黄金及白银持仓增长，国内黄金及白银期货持仓亦处于较高水平，显示多头情绪增强。
• ETF资金流入：海外黄金ETF持仓继续增加，反映国际投资者增持黄金；白银ETF短期冲高后回落。

2. CFTC持仓

• COMEX黄金管理基金净多持仓小幅增加，显示市场多头力量略有提升。

三、驱动因素分析

1. 宏观环境

• 美国就业数据疲软，8月非农就业新增人数放缓，失业率升至4.3%，增强市场对美联储9月降息的预期。
• 地缘风险升温：特朗普在俄乌冲突上的表态以及再次挑动关税战，引发避险情绪，推动金价上涨。

2. 政策因素

• 关税政策：美国自10月起将对药品、家具及部分进口商品加征高关税，市场担忧贸易摩擦加剧。
• 央行政策：中国央行连续10个月增持黄金储备，全球央行购金趋势增强，提供长期支撑。

四、市场展望

1. 短期风险：地缘政治舆情、美联储独立性、中东局势仍为金价带来不确定性。
2. 白银回调压力：银价接近历史高点后频繁出现回调，若再次大幅波动风险可能加大。
3. COMEX金价可能继续上行，但需关注宏观基本面变化与发展节奏。

五、风险提示

• 地缘局势变化、美国经济走势、国际降息预期波动。

研报人：徐世伟（招商期货）