20221214-中国银河-国防军工2023年度投资策略_景气分化_优选新质新域_43页_5mb

国防军工2023年度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2023年军工行业的投资策略，强调在国际环境变化和国内政策支持下，军工行业仍处于景气周期，且在“新质新域”领域存在结构性机会。同时，提出国企改革、资产证券化和股权激励等将成为推动行业发展的关键因素。报告还指出军工行业在2022年已表现出较强的盈利能力，并预计2023年将有更显著的增长。

主要观点

• 国防安全重要性提升：在“二十大”背景下，国防安全成为首要发力方向，俄乌战争对我国军工发展带来重要启示，预计2023年国防预算增速为5%至7%，高于GDP增速。
• 军工行业景气度延续：2022年前三季度军工板块营收和归母净利分别增长16.08%和5.61%，Q3业绩略有下滑，但Q4有望回升，2023年营收和扣非净利预计将分别增长20%和25%。
• 产能与需求同步释放：军工企业扩产计划集中在2024年前后，预计2023年将迎来产能增速峰值，行业规模效应逐步显现，盈利能力有望提升。
• 新质新域成为投资重点：包括无人机、远程火箭弹、导弹、新材料、国产有源器件、军工信息安全等领域将受益于行业景气，具备较高的增长潜力。
• 国企改革推动估值提升：资产证券化、跨集团整合、股权激励等改革措施将改善军工央企的业绩表现，提升市场活力。

关键信息

1. 国防安全与政策导向

• “二十大”强调安全：国防安全成为重点，相关词汇频率显著上升，预示军工行业将向更多维度发展。
• 军贸与自主化需求：随着国际局势紧张，我国军贸出口有望突破，特别是无人机和火炮等进攻性装备需求增加。
• 军费增长空间大：我国军费预算占GDP比例较低，且存在提升空间，预计未来将维持较快增长。

2. 军工行业财务表现

• 2022年前三季度数据：军工板块营收4587.80亿元，同比增长16.08%；归母净利357.69亿元，同比增长5.61%。
• Q3表现：营收增长13.28%，但归母净利下降9.51%，主要受毛利率下降和研发费用增长影响。
• Q4预期：业绩有望快速回升，全年营收和扣非净利预计分别增长17%和10%。

3. 产能与需求趋势

• 扩产计划：军工上市公司扩产计划主要集中在2024年前后，产能峰值预计出现在2027年前后。
• 产能增速峰值：2023年或迎来产能增速峰值，随着疫情趋缓，行业供给端有望释放更多产能。
• 需求端：装备采购以“以量换价”和“军民融合”为特点，预计2023年军工行业营收和扣非净利增长显著。

4. 投资策略

• 短期配置建议：

  • 新域新质：推荐航天彩虹、航天电子、晶品特装、北方导航、国博电子、盟升电子、邦彦技术、思科瑞等。
  • 航空/航发产业链：推荐航发动力、西部超导、中航光电、全信股份、宝钛股份等。
  • 导弹产业链：推荐新雷能、智明达、超卓航科等。
  • 国产化受益标的：推荐紫光国微、振华科技、振华风光等。
  • 国企改革受益标的：推荐中航西飞、七一二、中直股份、中航机电等。

• 中期配置建议：

  • 随着产能和需求释放，行业景气度将持续走高，建议关注具备成长性和技术优势的公司。

风险提示

• 装备采购不及预期：可能影响行业增长。
• 产能扩张受阻：可能影响业绩提升。
• 政策变化：可能对军工行业产生不确定性影响。

市场趋势与投资建议

• 军工行业景气周期持续：2023年作为“十四五”承前启后的一年，军工板块整体向好。
• 结构性机会显著：重点推荐新域新质、航空/航发、导弹、新材料、军工信息安全等领域。
• 估值提升空间大：军工板块当前估值处于历史低位，具备较大提升空间。

结论

2023年军工行业仍处于景气周期，随着国防预算增长、国企改革推进和新质新域需求释放，行业有望迎来业绩和估值双提升。投资建议聚焦于具备增长潜力和改革红利的公司，关注新域新质、航空/航发、导弹、新材料等关键领域。