20241202-国盛证券-高频半月观_需求改善的信号增多_16页_1mb

宏观定期高频半月观—需求改善的信号增多

核心结论

近半月高频数据显示，需求指标延续改善，尤其是地产销售指标再度环比走强。供给端开始分化，能源、工业品价格延续下行趋势。

一、供给端

1. 上游

   • 高炉开工率环比下降，焦化企业开工率上升，沥青装置开工率高企但相比同期偏低。
   • 水泥粉磨开工率延续下降，创同期次低水平。

2. 中下游

   • 汽车半钢胎开工率保持高位，涤纶长丝开工率稳中有降。

二、需求端

1. 地产与乘用车

   • 30大中城市商品房销售环比大幅上升，二手房延续强势。
   • 汽车“以旧换新”政策成效显著，乘用车销量大增。

2. 生产与物流

   • 发电耗煤量环比上升，地土地成交、钢材出口数据均表现良好。

三、价格与库存

1. 价格

   • 大宗商品价格多数回落，消费品蔬菜价格止跌，猪肉价格延续下行。
   • 上游资源品价格整体下行，能源板块延续调整。

2. 库存

   • 钢材、电解铝库存延续去化，沥青库存降幅扩大。
   • 发电厂和港口煤炭库存回升。

四、交通与流动性

1. 交通物流

   • 航班运营数量回升，但整车货运量仍处低位。
   • BDI、CCFI指数延续上行，出口运价好转。

2. 流动性

   • 货币市场利率小幅回升，央行OMO操作净回笼货币。
   • 国债利率继续下行，地方政府专项债发行进度超100%。

五、未来关注

• 需求持续性：地产销售、汽车、土地成交等指标表现。
• 政策信号：12月政治局会议、中央经济工作会议预期内政策调整。
• 外部环境：美元与美债收益率走势、特朗普当选对关税政策影响。

风险提示：政策变动、外部环境、地缘博弈等超预期变化可能导致风险波动。