20240913-天风证券-邮储银行-601658.SH-利息净收入维持正增_资产质量稳定_8页_960kb

邮储银行(601658)半年报点评：利息净收入稳健增长，资产质量保持稳定

投资评级
行业：银行/国有大型银行II
评级：买入（维持）

核心目标价
当前价：45.4元
目标价：59.3元（较现价有31%上涨空间）

摘要

邮储银行发布2024年上半年财报，期内营收同比小幅下降1.1%，归母净利润同比下滑15.1%。利息净收入同比增长18.3%，得益于“以量补价”策略下信贷规模扩张及成本控制。2024年上半年，邮储银行不良贷款率为0.84%，拨备覆盖率高达3256%，资产质量稳健。分析师预计2024-2026年净利润将持续增长，目标价对应0.72xPB，维持“买入”评级。主要风险包括宏观经济波动及息差压力。

分析要点

1. 盈利表现

• 营收与净利润：2024年上半年营收1768亿元，同比小幅下降1.1%；归母净利润488亿元，同比下降15.1%，主要受低基数效应及非息收入下滑影响。但利息净收入仍保持正增长（YoY +18.3%），体现业务核心驱动力稳定。

2. 资产结构与信贷投放

• 生息资产扩张：2024年上半年生息资产总额161921亿元，较年初增长42%，其中贷款占比52%，金融投资及同业拆放同步提升。信贷结构优化明显，基建、制造、房地产等重点领域贷款增速较高（195%）。
• “以量补价”成效显著：贷款规模扩大带动利息收入增长32.6%，尽管资产收益率下降至3.40%，但高基数效应下净利息收入实现逆势增长（YoY +18.3%）。

3. 资产质量与成本控制

• 不良贷款率：上半年不良率为0.84%，较2023年末小幅上升1bp，但从2021年以来显著改善。拨备覆盖率保持高位（3256%），抗风险能力较强。
• 息差改善空间：2024年上半年净息差为1.91%，较年初下降1bp，但成本控制释放6bp空间，资产端收益率下降趋势放缓，息差有望逐步企稳。

4. 风险提示

• 宏观经济波动、不良资产暴露风险、息差压力增大，以及监管政策变化均可能影响公司表现。

财务预测

• 净利润增速：2024-2026年预计归母净利润同比增速分别为0.7%、18.5%、53.8%。
• 估值：当前每股净资产（BPS）8.26元，按72xPB估值，较现价仍有上升空间。

分析师：刘杰
执业证书编号：（聚源数据）
资料来源：聚源数据、天风证券研究所

敬请注意：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明。