20230223-中泰国际证券-中汇集团-00382.HK-运营稳健发展_聚焦产教融合_5页_543kb

报告摘要

中汇集团（382HK）总结

核心内容概述

中汇集团是一家专注于高等教育和职业教育的公司，其业务覆盖高等职业教育、中等职业教育及非学历职业教育。公司通过产教融合项目提升教学质量与就业竞争力，并不断扩展其在校生规模和校园利用率，以适应市场对职业教育的需求增长。在财务表现上，公司保持稳健增长，预计未来几年收入和净利润将持续上升，同时估值相对较低，具备一定的投资吸引力。

主要观点

业务增长稳健：2023财年第一季度收入达到4.7亿元人民币，同比增长19.9%，符合市场预期。其中，非学历职业教育收入增长最为显著，同比增长122.6%。
收入结构优化：高等职业教育占比最高（85.5%），中等职业教育次之（11.9%），非学历职业教育占比最小（2.6%）。
毛利率稳定：第一季度毛利率为50.4%，同比扩张0.4个百分点，与2022财年持平，显示公司成本控制能力良好。
在校生增长：2022/23学年在校生人数达8.4万人，同比增长19.3%，其中10%来自内生增长，9.3%来自并表华商技师学校的影响。
校园利用率提升：整体校园利用率为81%-85%，仍有进一步增长的空间。
产教融合深化：公司持续推进产教融合项目，与中手游、广州远信集团等企业合作，建立实训平台和模拟医院环境，提升学生就业技能。
盈利预测乐观：预计FY23E收入为18.8亿元，同比增长11.5%；FY22-FY25E收入复合增长率为12.5%。净利润方面，FY23E预计为6.4亿元，同比增长13.2%，三年净利润复合增长率为14.5%。
估值偏低：当前估值为FY23E/FY24E市盈率4.7倍/4.1倍，与利润增长不匹配，存在一定的投资价值。
目标价上调：将目标价滚动至FY23E 7倍市盈率，上调至4.85港元，维持买入评级。
投资风险提示：包括营利性学校政策的不确定性以及政府对民办应用型学校学额数量的不确定性。

关键信息

财务数据预测

指标	FY21 实际	FY22 实际	FY23 预测	FY24 预测	FY25 预测
收入（亿元）	12.52	16.86	18.79	21.17	24.01
收入增长率	56.4%	34.7%	11.5%	12.7%	13.4%
净利润（亿元）	4.14	5.67	6.42	7.35	8.51
净利润增长率	41.9%	37.2%	13.2%	14.5%	15.7%
每股盈利（人民币）	0.392	0.532	0.602	0.690	0.798
每股股息（港元）	0.139	0.189	0.213	0.244	0.283

财务比率分析

比率	FY21 实际	FY22 实际	FY23 预测	FY24 预测	FY25 预测
毛利率	50.4%	50.4%	50.7%	51.0%	51.6%
营业利润率	40.1%	39.1%	38.2%	39.0%	40.0%
净利率	33.1%	33.7%	34.2%	34.7%	35.4%
财务杠杆(x)	2.3	2.4	2.3	2.2	2.1
ROIC	16.8%	16.5%	18.2%	21.5%	25.4%

股票信息

指标	数据
现价	3.25 港元
总市值	3,680 百万港元
流通股比例	27.0%
已发行总股本	1,082 百万
52周价格区间	1.67-4.28 港元
3个月日均成交额	9.0 百万港元
主要股东	廖榕就（74.1%）