20201113-新华汇富金融-中汇集团-00382.HK-转设后将提高盈利能力；重申「长仓」评级_4页_635kb

中汇集团（382 HK）总结

核心内容

中汇集团（382 HK）是一家专注于民办商科高等教育的公司，主要运营华商学院、华商职业学院及澳大利亚的澳洲国际商学院。公司于2020财年实现了收入和核心利润的同比增长，分别为13.6%和30.9%，分别达到8亿元人民币和3.04亿元人民币。该增长主要得益于学费和学生人数的增加、利息支出的减少以及有效税率的下降。

主要观点

• 盈利能力提升：由于学费上涨和学生人数增长，毛利率显著提升。转设政策将减少学位管理费用支出，预计在22-25财年毛利率有进一步上升空间。
• 扩张计划：公司计划通过新校区的建设扩大招生能力，预计未来三年学生人数的复合年增长率分别为8.6%和15%。
• 职业教育发展：公司正加速职业教育业务的发展，并与多家领先企业合作，提供高质量培训课程，预计该板块收入将在未来几年增长超过50%。
• 财务表现：公司财务状况稳健，净负债比率从19财年的-49%降至20财年的-22%，并预计未来三年收入及核心利润的复合年增长率分别为24%和30%。
• 估值与评级：公司重申「长仓」评级，并维持目标价为9.00港元，对应21财年和22财年的市盈率分别为20倍和15倍。

关键信息

财务预测（截至8月31日）

毛利率预测

学生人数预测

财务比率分析

现金流量表（百万人民币）

评级与目标价

• 评级：「长仓」
• 目标价：HKD 9.00
• 当前股价（12 Nov 20）：HKD 6.01
• 上行/下行空间 (%)：49.8%
• 市盈率：
  • FY21E：13.1倍
  • FY22E：10.2倍
• 市净率：
  • FY21E：2.7倍
  • FY22E：2.3倍

公司背景

• 中汇集团是粤港澳大湾区最大的民办商科高等教育集团之一。
• 主要运营华商学院、华商职业学院和澳洲国际商学院。
• 华商学院和华商职业学院专注于商务课程，如会计、金融、经济学及商务英语。
• 澳洲国际商学院提供职业教育课程和其他非学历短期课程。
• 截至2019年8月31日，公司在校学生总数为35,453人。

联系方式

• 总办事处：汇富金融服务有限公司，香港金钟道89号力宝中心1座7楼，电话：852-2877-1830，传真：852-2877-2665。
• 加拿大办事处：Kingsway Capital of Canada Inc., 8 King Street. East, Suite 1201, Toronto ON M5C 1B5, Canada，电话：416-861-3099，传真：416-861-9027。
• 中国办事处：
  • 北京代表处：北京汇富融金投资顾问有限公司，中国北京市东城区建国门内大街18号恒基中心1座18楼，邮编100005，电话：8610-6518-2813，传真：8610-6518-2448。
  • 上海：上海汇富融略投资顾问有限公司，上海市浦东花园石桥路66号东亚银行金融大厦8楼，邮编200120，电话：8621-5049-0358，传真：8621-5049-0358。
  • 深圳：深圳汇富投资咨询有限公司，中国深圳市福田区深南大道4019号航天大厦A座701室，邮编518048，电话：86-755-3333-6539，传真：86-755-3333-6536。

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