20260630-中辉期货-2026年黑色商品半年度策略报告_安监夯底_铁水定势_27页_3mb

双焦2026年下半年市场分析与策略总结

核心内容

2026年下半年，双焦市场预计延续“上有顶、下有底”的宽幅震荡格局，核心逻辑由“事件驱动”转向“供需再平衡”。供需两端均呈现结构性分化，需求端铁水产量维持高位但驱动力减弱，供给端国内焦煤受安监影响复产不及预期，进口煤则因成本及库存压制价格。

主要观点

• 需求端：铁水产量维持在230-240万吨高位，但地产、基建投资增速边际走低及钢厂低利润抑制补库力度，上行驱动有限。
• 供给端：山西焦煤受安监常态化及“查超产”政策制约，复产进度缓慢，有效产量回落幅度大于表观数据；蒙煤进口因口岸库存高企及煤质偏弱，对焦煤价格形成压制。
• 估值与比价关系：焦煤/铁矿比值修复至中性区间，但铁矿供应宽松逻辑未变；焦煤价格受动力煤支撑，煤焦比显著高于近五年中枢，存在修复需求。
• 季节性规律：三季度受“金九银十”备货支撑偏暖，但反弹高度不宜过度乐观；四季度冬储逻辑弱化及资金回笼压力，价格通常承压回落。

关键信息

1. 焦煤基本面分析

1.1 市场行情回顾

• 2026年上半年焦煤市场呈“前稳后扬、内强外弱”格局。
• 5月下旬沁源矿难后，安监升级推动价格持续上涨，但蒙煤因库存高企压制上行弹性。

1.2 焦煤供需分析

• 供给总览：总量微降，区域分化明显，山西有效产量回落幅度大于表观数据，蒙、陕产能利用率提升对冲山西减量，但增量空间有限。
• 焦煤进口：总量同比高增，蒙煤为核心拉动项，但其占比下降，1/3焦与动力煤去化更慢，进口成本中枢系统性推高。
• 动力煤：供需紧平衡支撑高位运行，焦动比处于近五年低位，对焦煤形成价格底支撑。

1.3 焦煤库存与利润

• 上游库存持续去化，下游补库动能减弱，焦企库存处中位水平，存在进一步累库迹象。
• 煤炭行业利润结构改善，但盈利承压，需关注终端需求复苏力度及政策调控。

2. 焦炭基本面分析

2.1 市场行情回顾

• 2026年上半年焦炭市场呈“前稳后强、成本驱动为主”格局。
• 原料煤价格上涨对焦炭价格形成压力，焦企利润承压。

2.2 焦炭供需分析

• 供给：产能净增、产量微升，但区域分化明显，河北、山东因政策限制产能减少。
• 需求：铁水产量维持高位，但钢厂利润低导致对提涨接受度有限，需求增长有限。
• 库存与利润：焦炭库存总量抬升，结构分化，焦企利润受上下游双向挤压，部分省份已出现亏损。

2.3 比价关系与季节性规律

• 焦炭与焦煤比价关系显示焦煤相对更强，焦炭相对偏弱。
• 2026年焦炭期货价格走势呈“上有顶、下有底”，上涨概率集中在1、7、11月。

3. 双焦市场展望

• 需求端：铁水产量维持高位，但终端需求疲软，钢厂低利润抑制补库。
• 供给端：山西焦煤复产不及预期，蒙煤库存高企压制通关效率。
• 价格走势：短期震荡，中期关注上半年高点压力，焦炭可能面临阶段性亏损。

策略建议

• 焦炭：短期可依托铁水高产及第十轮提涨逻辑轻仓试多，中期关注上半年高点压力。
• 焦煤：09合约以逢高做空为主，01合约以逢低做多为主，关注旺季及冬储周期。
• 风险提示：需警惕宏观情绪转弱、粗钢压减政策、煤矿安监环保、蒙煤进口增量、焦化产能改造等。

关键风险与关注点

• 政策风险：“十五五”规划、反内卷、粗钢压减政策、煤矿安监环保。
• 市场风险：美联储加息、蒙煤进口增量、焦化产能改造。
• 季节性风险：三季度“金九银十”备货支撑偏暖，四季度冬储逻辑弱化，价格承压。

价格参考区间

• 焦炭（J2609）：【1700，2100】
• 焦炭（J2701）：【1750，2150】
• 焦煤（JM2609）：【1100，1400】
• 焦煤（JM2701）：【1250，1650】

总结

2026年下半年，双焦市场将在“供需再平衡”逻辑下震荡运行。焦煤受国内安监及进口库存压制，价格波动有限；焦炭则受钢厂利润及补库力度影响，存在阶段性亏损风险。策略上建议焦炭轻仓试多，焦煤逢高做空与逢低做多并行，关注政策与季节性变化，把握“强预期”与“弱现实”的逻辑切换节奏。