20250627-广发期货-2025年铜半年报_宏观为锚_基本面夯实支撑_19页_1mb

广发期货2025年铜半年报核心要点总结

✅ 行情与展望

• 中性情景: LME铜价区间为8,500-10,500美元/吨。乐观情景下若中美经济复苏共振，铜价或冲击11,000美元/吨；悲观情景下若海外衰退风险抬头，铜价或跌至8,000美元/吨。
• 支撑因素: 供应端铜矿供给约束、冶炼端负TC；需求端中国和印度等新兴经济体需求强劲；关税政策扰动引发套利交易加速库存去化。

⚙️ 供需分析

• 供应端: 铜矿产能利用率下滑，品位下降，冶炼产能增速高于矿端，TC持续创新低（截至2025年6月20日为-43.70美元/干吨）。
• 需求端:
  • 电力: 铜需求坚实支柱，2025年电网投资计划超8,250亿元，增长2200亿元。
  • 新能源: 新能源汽车、风电需求高景气，光伏增速或放缓。
  • 地产与家电: 房地产持续寻底，家电外销受关税拖累。

📦 库存变化

• 全球库存: 约47.3万吨，COMEX累库至历史高位，LME去库至低位。
• 去化原因: 关税政策引发的套利交易加速全球（除美国外）库存去化，但政策落地或落空后库存偏紧趋势可能缓和。

🔮 风险提示

海外经济衰退、国内经济复苏不及预期、下游需求减弱、关税政策不确定性、地缘政治冲突。

📌 关注点：

1. 宏观因素: 美国经济基本面变化、降息进程及美铜进口关税政策。
2. 供需平衡: 矿端产能释放、冶炼端TC改善、新能源板块需求边际变化。