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冠通期货研究报告总结

【核心内容概览】

本报告发布于2025年12月16日，主题为“沥青日报：震荡下行”，主要分析了沥青期货市场的近期走势及基本面情况，涵盖供应端、需求端、价格走势、库存变化及外部因素等多方面内容。

【行情分析】

供应端

• 沥青开工率：上周沥青开工率环比回落0.1个百分点至27.8%，较去年同期低0.9个百分点，仍处于近年同期最低水平。
• 12月排产：预计12月国内沥青排产215.8万吨，环比减少7.0万吨（减幅3.1%），同比减少34.4万吨（减幅13.8%）。
• 华北炼厂出货：华北地区炼厂多控量交付前期合同，导致全国出货量环比减少9.69%至25.34万吨，处于中性水平。
• 库存变化：沥青炼厂库存存货比环比上升0.2个百分点至13.4%，仍处于近年来同期最低位附近。

需求端

• 道路施工：北方地区降温降雪，道路施工逐渐收尾，需求转弱；南方项目增量有限，整体需求一般。
• 下游开工率：沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工率环比下跌2个百分点至27%。
• 资金与天气影响：需求下滑主要受到资金紧张和天气因素的制约。

外部因素

• 国际原油市场：伊拉克部分油田恢复生产，美国推动俄乌和谈，欧美成品油裂解价差持续下跌，原油价格偏弱震荡。
• 地缘政治风险：美国扣押委内瑞拉油轮并实施新制裁，市场担忧委内瑞拉重质原油出口受阻，影响国内沥青生产。
• 河北新海转产：本周河北新海转产渣油，低价货源减少，市场供应结构发生变化。

【期现行情】

期货走势

• 沥青2602合约：今日下跌2.36%至2894元/吨，最低价2888元/吨，最高价2951元/吨，持仓量增加29936手至237057手。
• 价格趋势：整体呈现震荡下行态势，市场情绪偏谨慎。

基差情况

• 山东地区：主流市场价下跌至2910元/吨，沥青02合约基差上涨至16元/吨，处于中性水平。
• 冬储政策：山东部分炼厂冬储政策尚不明朗，市场观望情绪浓厚。

【基本面跟踪】

投资数据

• 公路建设投资：1至10月全国公路建设完成投资同比增长-6.0%，累计同比增速与2025年1-9月持平，但仍是负增长。
• 道路运输业投资：1-11月道路运输业固定资产投资实际完成额同比增长-4.7%，较1-10月的-4.3%小幅回落。
• 基础设施建设投资：1-11月基础设施建设投资（不含电力）同比增长-1.1%，较1-10月的-0.1%继续回落。

社融与实物工作量

• 社融存量：2025年1-11月社融存量同比增长8.5%，增速与1-10月持平。
• 关注点：需关注实物工作量的形成进度，以判断未来需求变化。

【关键信息总结】

【主要观点】

• 沥青市场整体处于震荡下行趋势，期货价格受需求疲软和供应调整影响。
• 供应端方面，炼厂开工率维持低位，库存处于历史低位，但近期有所上升。
• 需求端受天气和资金因素影响，道路施工逐渐收尾，整体需求疲软。
• 国际原油市场波动及地缘政治风险对沥青价格形成一定压制。
• 山东地区价格小幅下跌，基差维持中性，冬储政策尚不明朗，市场情绪谨慎。

【风险提示】

• 市场对委内瑞拉原油出口的担忧可能进一步影响供应。
• 需求端的持续疲软可能对沥青价格形成下行压力。
• 基础设施建设投资增速放缓，可能影响未来沥青需求。

【结论】

综合来看，沥青市场在短期内将维持震荡运行，价格受供需关系及外部环境影响较大，建议投资者保持谨慎，关注天气变化、资金面及政策动向对市场的影响。