20250226-冠通期货-沥青_震荡下行_3页_495kb

冠通研究所：沥青震荡下行分析报告

核心观点
当前沥青市场呈现供需两弱格局，供应端开工率虽提升但处于低位，需求复苏不及预期，库存维持累库低位，叠加原料供应担忧缓解，预计沥青价格震荡下行。

一、供应端分析

• 开工率回升：上周沥青开工率环比回升0.5个百分点至264%，较去年同期高0.32个百分点，炼厂装置转产沥青增加，但利润低迷及原料紧张限制进一步提产。
• 排产计划：2月计划排产2108万吨，环比增4%，但实际出货量仍显著偏低。

二、需求端动态

• 道路基建：下游道路沥青开工率环比回升9个百分点至55%，但同比数据疲软（1-11月道路运输业固投同比-11%），政策推动下需求需关注实物工作量形成进度。
• 区域差异：华北出货量环比增320.6%至2352万吨，但全国库存仍处低位，累库幅度小于往年同期。

三、基本面跟踪

• 炼厂利润：尽管开工回升，但利润仍处亏损状态，原料供应紧张与开工率矛盾突出。
• 原料供应：俄罗斯、伊朗原料担忧缓解，或对价格构成支撑，但整体供需缺口仍存。

四、期现行情

• 期货走势：2504合约今日跌1.67%至3709元/吨，持仓量减少，基差转中性（山东市场价3690元/吨），显示近月合约承压。

五、风险提示

• 累库预期：年初传统累库周期或加剧供应压力，叠加需求复苏动力不足，价格下行空间存续。
• 政策因素：后续财政及货币政策刺激效果需观察，可能对需求端形成一定提振，但资金到位进度不确定。

免责声明
本报告信息均来源于公开资料，不构成买卖建议。冠通期货股份有限公司及其员工对使用本报告引发的损失概不负责。本报告版权属冠通期货所有，未经许可，严禁任何形式的转载或引用。