20161123-兴业研究-_L型_寻底_2017年度中国经济展望_58页_1mb

2017年中国经济展望总结

核心内容

2017年中国经济将维持“L型”底部区域运行，经济增长预计为6.5%，政策将重点在稳增长与防泡沫之间寻求平衡。总体来看，经济下行压力依然存在，但政府有托底能力。主要行业如消费、出口、固定资产投资和服务业均面临挑战，同时通胀将保持温和。

主要观点

• 消费：增速将小幅放缓，主要受收入增长放缓影响，除非有额外刺激政策（如消费税减免）。
• 出口：以人民币计价的出口增速可能反弹，但美元计价的出口增速仍将为负，因人民币汇率高估。
• 固定资产投资：总体增速将维持在6.5%左右，其中制造业投资持续下行，房地产投资温和放缓，基建投资成为主要支撑力量，预计增速为17.4%。
• 服务业：整体增速难有亮点，房地产业和金融业增速受调控和市场环境影响，其他服务业因政府支出放缓而走低。
• 通胀：CPI全年涨幅预计为1.9%，PPI将由负转正，全年约为2.4%，但呈现高开低走趋势。
• 政策：财政政策将更加依赖PSL和PPP等创新工具，货币政策将保持稳健，利率和存款准备金率可能不调整，人民币汇率弹性增强。

关键信息

一、消费：小幅放缓

• 消费品零售总额增速与GDP名义增速密切相关。
• 居民消费与收入关系密切，收入增速与经济增速同步。
• 最低工资标准与消费品零售增速存在相关性，未来消费增速可能放缓。
• 2017年消费增速预计为10.4%，略低于2016年。

二、出口：降幅收窄

• 以人民币计价的出口增速预计反弹，但美元计价的出口增速仍为负。
• 出口价格与PPI走势相关，预计2017年PPI温和上行，将带动出口价格反弹。
• 2017年出口数量增速可能企稳，但外需疲软仍限制出口增长。
• 2017年出口增速预计为-4.0%，进口为-1.0%，货物贸易顺差4800亿美元。

三、固定资产投资：阶梯下行

• 2017年固定资产投资增速预计为6.5%，其中制造业投资增速约1.0%，房地产投资增速温和放缓，基建投资增速需达到17.4%。
• 基建投资主要由政策性银行和PSL支撑，预计2017年政策性银行资产负债表需扩张4.2万亿元。
• PPP项目预计完成1.3万亿元，成为基建投资的重要补充。

四、服务业：再次爆发可能性低

• 金融业增速受股市反弹影响，但幅度有限。
• 房地产业增速因商品房销售放缓而拖累。
• 批发零售和住宿餐饮业增速受消费放缓影响。
• 其他服务业因政府支出增速放缓而走低。

五、通胀：涨幅温和

• PPI：全年转正，高开低走，预计涨幅为2.4%。
• CPI：总体平稳，预计全年涨幅为1.9%，受翘尾因素和新涨价因素共同影响，呈现一三季度略高、二四季度略低的振荡走势。
• 食品CPI新涨价因素预计为1.9%，低于2016年。
• 非食品CPI新涨价因素预计为0.8%，略低于2016年。
• 2017年CPI预测为1.9%，低于2016年的2.0%。

六、政策展望

• 货币政策：保持稳健，基准利率可能不调整，货币市场利率波动性加大。
• 财政政策：受财政赤字限制，积极财政政策将更多依赖PSL和PPP等创新工具。
• 人民币汇率：弹性增强，有助于出口，但实际有效汇率仍高估，需继续调整。
• 财政赤字率：预计2017年财政赤字率将维持平稳，不会大幅上升。

数据预测表

重要结论

• 2017年经济增长将维持在6.5%左右，政府将通过财政和货币政策进行“托底”。
• 消费、出口和房地产投资增速均存在下行压力，而基建投资将成为主要支撑。
• PPI全年转正，但CPI涨幅将温和震荡，整体控制在1.9%左右。
• 人民币汇率弹性增强，但实际有效汇率仍高估，可能继续影响出口。
• 财政政策将更多依赖PSL、PPP等创新工具，以弥补财政扩张空间有限的问题。