深度报告-20240122-国投证券-新集能源-601918.SH-煤电联营_稳中求进_26页_2mb

新集能源（601918.SH）深度分析报告总结

1. 公司概况

• 新集能源为中煤集团旗下上市央企，控股股东为中煤集团，实际控制人为国务院国资委。
• 主营业务包括煤炭采选和火力发电，煤炭资源储量丰富，占安徽省四大煤炭企业总资源量的40%。
• 煤电一体化布局是核心优势，利辛板集电厂是百万千瓦级煤电一体化坑口电厂的典型代表，降低用煤成本并提升盈利能力。

2. 煤炭业务

• 资源储量与产能：截至2023年9月，公司煤炭核定产能2350万吨/年，资源储量约889亿吨。
• 产销增长：2022-2023年商品煤产量和销量同比大幅增长（产量+52%，销量+87%），煤质改善推动吨煤售价提升。
• 长协机制：高比例长协（2023年约85%）锁定价格稳定，减少市场煤价波动风险。
• 成本管控：吨煤成本2023年为351元/吨，全年通过系统降本和优化生产接续实现成本优化。

3. 电力业务

• 火电装机：截至2023年，控股装机容量200万千瓦，未来四项目在建（利辛板集二期、上饶、六安、滁州电厂），预计2024-2026年陆续投产，总装机将达796万千瓦。
• 度电毛利：2022年火电度电毛利达0.889元/千瓦时，长三角最高。电价上浮政策下，盈利能力显著提升。
• 容量电价机制：2023年政策推行容量电价，2024-2025年执行100元/千瓦·年，进一步稳定火电收益。

4. 安徽省电力供需与电价

• 需求增长：安徽省全社会用电量年复合增速达8.2%，未来五年年均增速6%-7%。产业结构升级、电能替代加速推动用电需求。
• 供需矛盾：2022-2024年为电力红色预警，缺口紧张。市场化电价顶格上浮，2022年安徽直接交易电价较基准价上涨19.78%。
• 电价支撑：省内电力供需偏紧预期下，市场化交易电价有望维持高位，火电利用小时数高于全国均值。

5. 估值与投资建议

• 盈利预测：2023-2025年净利润年增速分别为20%、104%、72%，对应6个月目标价621元，2024年PE估值69x。
• 核心优势：
  • 煤电一体化协同效应显著，降低燃料成本并增强抗风险能力。
  • 安徽省内电力需求高增长，电价支撑盈利能力。
  • 政策利好煤电转型与新能源联营，公司布局“源网荷储一体化”。
• 评级：首次覆盖，给予“买入-A”评级。

6. 风险提示

• 宏观经济波动、煤炭价格波动、安全生产、环保政策及火电项目进度不及预期等风险。

结论：新集能源作为中煤集团旗下煤电一体化龙头，凭借资源储量、协同效应和政策支持，未来业绩有望加速释放，估值中枢提升潜力大，建议积极配置。