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东北证券金融工程复盘笔记 2018/06/30 总结

核心内容概述

本报告为东北证券金融工程团队于2018年6月30日发布的周度市场复盘，内容涵盖行业和风格分析、风格因子收益追踪、基金仓位估计与行业配置、因子有效性分析及组合收益追踪等。

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主要观点与关键信息

1. 上涨个股行业分布和风格归因

• 行业占比最高：前300组合中，计算机、电子元器件、机械、基础化工、电力设备、通信等行业占比最高。
• 个股加权涨幅：建筑（26.2%）、商贸零售（19.2%）、汽车（16.4%）、交通运输（16.0%）、石油石化（14.8%）为加权涨幅最突出的行业。
• 行业分化：除石油石化外，其余行业涨幅较小或下跌，表明行业内个股出现明显分化。
• 风格归因：涨幅最高300只股票呈现偏中小盘、偏高流动性的风格。与上周相比，贝塔、波动率、流动性暴露提高，市值、动量、非线性市值暴露降低。

2. 风格收益统计

• 风格因子表现：
  • 贝塔：周累计收益为1.342%，为本周表现最好的风格因子。
  • BP（市盈率倒数）：次之，为0.442%。
  • 市值、盈利、杠杆：均为负收益。
• 波动率、动量、非线性市值、流动性、成长：表现相对稳定，但IC值方向与上周相反。

3. 基金仓位估测及行业配置

• 基金仓位变化：各类型基金本周均微幅减仓。
  • 灵活配置型基金仓位从29.71%降至29.31%。
  • 偏股混合型基金仓位从73.80%升至74.29%。
  • 普通股票型基金仓位从83.19%降至82.86%。
  • 增强指数型基金仓位从91.30%降至91.29%。
• 行业配置：
  • 食品饮料配置比例增加。
  • 电气机械配置比例减少。
  • 偏股混合型和普通股票型基金中，净值增加的基金数量为46支（共604支）。
• 市场情绪与风险提示：
  • 沪市表现悲观，创业板和中小市值股票出现反弹。
  • 技术面上，市场仍有继续下探风险，情绪好转但不急于抄底。
  • 需警惕7月6日美国对我国进口商品加征关税可能引发的二次风险。
  • 信用风险仍是潜在威胁，建议控制仓位、精选错杀个股。

4. 因子有效性追踪

• 因子有效性分析：
  • 与上周相比，盈利因子的RankIC绝对值有所提高。
  • 市值、贝塔、动量、波动率、非线性市值、BP、流动性、成长和杠杆因子的RankIC值方向相反。
• 结论：部分因子有效性减弱，需关注盈利因子表现。

5. 组合收益追踪

• 组合表现：
  • 本周（6.25-6.29）组合收益率为3.16%，高于中证500的1.12%。
  • 样本区间组合收益率为0.80%，中证500收益率为-11.20%。
• 趋势分析：市场仍处于震荡调整阶段，组合表现相对优于市场整体。

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结构总结

行业与风格分析

• 行业分布：前300组合中，计算机、电子元器件、机械、基础化工、电力设备、通信为占比最高的行业。
• 个股表现：建筑、商贸零售、汽车、交通运输、石油石化为加权涨幅最高的行业。
• 风格变化：贝塔、波动率、流动性暴露提高；市值、动量、非线性市值暴露降低。

风格因子收益

• 收益排名：贝塔 > BP > 其他因子（市值、盈利、杠杆为负收益）。
• 波动性：波动率、动量、非线性市值、流动性、成长因子表现稳定但方向变化。

基金仓位与配置

• 仓位变化：灵活配置型基金减仓0.40%，偏股混合型基金微增，普通股票型与增强指数型基金微减。
• 行业配置：食品饮料配置增加，电气机械配置减少。
• 风险提示：需关注信用风险及7月6日关税政策实施后的市场反应。

因子有效性

• 盈利因子：有效性提高。
• 其他因子：有效性减弱，需重新评估其在市场中的表现。

组合收益

• 组合表现：优于市场整体，但需关注市场趋势和风险。

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附录信息

• 分析师：王琦，金融工程分析师，英国帝国理工学院数学与金融硕士，2016年加入东北证券研究所。
• 重要声明：本报告仅供内部客户使用，不构成投资建议，不承诺收益，不承担使用风险。
• 投资评级：
  • 股票评级：买入（超基准15%以上）、增持（超基准5%-15%）、中性（基准-5%至5%）、减持（落后5%-15%）、卖出（落后15%以上）。
  • 行业评级：优于大势、同步大势、落后大势。

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数据来源

• Wind、东北证券研究所。

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机构销售联系方式

• 华东地区：袁颖、王博、李寅、杨涛、阮敏、李喆莹、齐健、陈希豪
• 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、颜玮
• 华南地区：邱晓星、刘璇、刘曼、林钰乔、周逸群

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