深度报告-20210302-东吴证券-星期六-002291.SZ-强边际_高成长_关注公司21年业绩释放_21页_1mb

星期六公司2021年业绩释放及投资建议总结

核心内容

星期六是国内首家在A股上市的鞋业公司，近年来积极进行战略转型，逐步从传统鞋业转向直播电商领域，展现了强劲的边际改善和高成长潜力。公司通过并购遥望网络，进一步强化了在直播电商领域的布局，形成了以直播电商为核心业务的结构。

主要观点

• 强边际：公司自2015年起推动战略转型，2020年上半年传统鞋业收入占比降至36%，表明公司已显著向直播电商倾斜。
• 高成长：直播电商行业前景广阔，预计2025年GMV将超过6万亿元，公司有望受益于行业快速增长。
• 看能力：公司已培养出快手平台的垂类头部主播，如瑜大公子和李宣卓，分别在美妆和酒水品类中占据领先地位，同时在抖音平台也有较强布局。
• 投资建议：公司2021年归母净利润预计为9.78亿元，对应PE为14倍，给予25倍估值，对应33.1元/股目标价，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争激烈、用户流失风险及政策变化可能对公司运营造成影响。

关键信息

盈利预测与估值

直播电商前景

• 直播电商相较于传统平台电商，具有更高的传播效率和更低的用户门槛。
• 2021年直播电商交易规模预计达到2.05万亿元，2025年有望达到6.4万亿元。
• 快手和淘宝直播均在2020年实现GMV翻倍增长，显示直播电商市场增长迅速。

运营能力与主播表现

• 瑜大公子是快手美妆类目第一主播，2020年销售额达16.8亿元。
• 李宣卓是快手酒水类目头部主播，2020年销售额达6.21亿元。
• 公司在快手平台签约达人31个，抖音平台签约达人27个，具备强大的主播资源。

合作品牌与议价能力

• 公司与珀莱雅、欧诗漫、一叶子、韩束、高姿、Olay等头部美妆品牌，以及Adidas、Nike、PUMA等服装品牌，良品铺子、三只松鼠、五粮液等食品酒水品牌有深度合作，展现出强大的品牌议价能力。

抖音平台布局

• 遥望网络在抖音平台有较强布局，王祖蓝是横跨快手与抖音的头部IP，大利是抖音美妆类目头部主播。
• 抖音电商体系的搭建和“巨量星图”平台的上线，为公司提供新的增长机会。

财务与估值

• 采用相对估值法，选取A股代运营公司壹网壹创、若羽臣、丽人丽妆及天下秀作为可比公司，平均PE为34倍。
• 给予公司2021年25倍PE估值，对应目标价33.1元/股。

结构清晰

1. 强边际：转型聚焦直播电商，头部地位奠定

• 业务结构调整，2020H1传统鞋业收入占比降至36%。
• 通过并购遥望网络，公司布局直播电商领域，2019年完成收购，实现战略转型。

2. 高成长：直播电商2025年GMV有望超6万亿

• 直播电商实现更高传播效率，降低用户门槛，契合低线城市电商红利。
• 2020年1-8月快手电商低城市订单占比达73%，显示下沉市场潜力。
• 直播电商交易规模预计2025年达6.4万亿元，占电商交易总规模的23.9%。

3. 看能力：两个垂类第一带来话语权，运营能力突出

• 瑜大公子和李宣卓分别在快手美妆和酒水类目中占据领先地位。
• 小店通的推出成为公司GMV增长的重要催化剂，支持公域流量转化。
• 抖音平台布局与商务约模式将为公司带来新的增量。

4. 盈利预测及投资建议

• 遥望网络2021年GMV预计为200亿元，2022年为360亿元。
• 公司2021年归母净利润预计为9.78亿元，对应PE为14倍。
• 给予公司2021年25倍PE估值，对应目标价33.1元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

5. 风险提示

• 市场竞争激烈，新进入者可能影响公司市场份额。
• 行业发展不成熟，存在用户流失及服务不规范风险。
• 政策变化可能对公司运营产生不利影响。

总结

星期六通过战略转型和并购遥望网络，逐步从传统鞋业向直播电商领域转移，展现出强劲的边际改善和高成长潜力。公司拥有强大的主播资源和品牌合作能力，尤其在快手平台占据垂类第一地位。随着直播电商行业快速成长，公司有望实现业绩释放，获得显著增长。投资建议为“买入”，目标价为33.1元/股，但需关注市场竞争、用户流失及政策变化等风险。