20210831-华安证券-星期六-002291.SZ-直播电商业务持续高增_旺季来临全年可期_4页

遥望网络2021年中期业绩分析总结

核心内容

遥望网络在2021年中期实现了业务的显著增长，尤其是在直播电商领域表现突出。尽管上半年公司整体仍处于亏损状态，但亏损幅度较去年同期有所收窄，显示出业务调整和优化的初步成效。公司通过强化供应链能力、拓展主播资源、丰富品牌合作等举措，推动了直播电商业务的持续高增，为全年业绩增长奠定了良好基础。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年上半年实现营收10.17亿元，同比增长11.17%。其中，互联网广告行业业务增长显著，同比增长52.14%；服装鞋类行业则出现下滑，同比下降29.73%。
• 净利润亏损缩窄：公司归母净利润亏损5914.77万元，同比大幅收窄，EPS为-0.08元。
• 直播电商增长迅猛：公司上半年GMV实现约36亿元，为去年同期的4倍，显示出在直播电商领域的核心竞争力。
• 战略转型：公司正在对鞋履业务进行深度调整和优化，通过减少线下自营店、拓展线上渠道等方式，加快降低库存水平，推动战略转型。
• 投资建议：基于对公司未来三年的盈利预测，维持“买入”评级，预计2021-2023年公司营业收入将分别达到43.28亿元、63.53亿元和83.92亿元，归母净利润分别为5.52亿元、8.80亿元和12.17亿元，EPS分别为0.74元、1.18元和1.64元，PE分别为28.76X、18.04X和13.05X。

关键信息

直播电商业务表现

• GMV增长：上半年GMV达36亿元，同比增长4倍。
• 主播资源：公司在快手与抖音两平台拥有多个高粉丝量级达人账号，如“瑜大公子”、“贾乃亮”等，具备较强的带货能力。
• 商品资源：合作品牌超2000个，SKU约30万个，覆盖广泛。
• 直播形态创新：成功孵化主播组合“美少女嗨购”IP，拓展了直播带货的多样性和影响力。

供应链与服务体系

• 供应链优化：公司打造了24小时急速发货和“5分钟-1小时-24小时”售后SOP标准化服务，提升用户体验。
• 差异化竞争：通过优化服务体验，努力在直播电商市场中实现差异化竞争。

战略转型与业务调整

• 鞋履业务调整：受消费需求疲弱及疫情反复影响，鞋履业务仍处于亏损状态，公司正通过优化模式降低库存，提升盈利能力。
• 线上销售占比提升：报告期内线上收入占比达42.36%，同比增长显著，显示出公司对线上渠道的重视和布局。

财务状况

• 资产与负债：公司总资产预计持续增长，负债率在46.3%至48.0%之间，保持相对稳定。
• 现金流改善：2021年预计经营活动现金流净额为314百万元，较2020年显著改善，显示公司运营能力提升。
• 盈利能力提升：归母净利润从2020年的24百万元大幅增长至2021年的552百万元，净利率从1.1%提升至12.8%，盈利能力明显增强。

风险提示

• 女鞋业务恢复不及预期：鞋履业务仍面临盈利压力。
• 行业竞争加剧：直播电商行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 明星/达人管理风险：公司依赖达人资源，管理不善可能引发风险。
• 合作品牌资源流失：品牌合作不稳定可能影响业务发展。
• 政策监管风险：直播电商行业面临政策监管风险，可能对业务造成影响。

财务预测

总结

遥望网络在2021年中期展现出强劲的直播电商增长势头，核心业务模式在“人货场”逻辑下持续推进，主播资源和商品资源丰富，具备较强的市场竞争力。尽管鞋履业务仍处于亏损状态，但公司正积极进行战略转型，优化线上渠道和库存管理，以提升整体盈利能力。财务指标显示公司盈利能力和现金流状况显著改善，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。然而，需关注女鞋业务恢复、行业竞争加剧、达人管理及政策监管等潜在风险。