20160607-招商证券-基础化工行业2016年中期投资策略：锂电材料方兴未艾，电子化学品风生水起_2mb

基础化工行业2016年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告为招商证券于2016年6月发布的基础化工行业中期投资策略，主要围绕轮胎行业、锂电材料和电子化学品三大领域展开分析，指出它们在供给侧改革和新能源汽车、电子工业崛起背景下具有良好的投资前景。同时，报告还对相关重点公司进行了财务指标分析和投资推荐。

主要观点

1. 行业回顾

• 化工行业整体盈利持续好转，2016年1-3月实现收入1.90万亿元，同比增长3.8%；利润总额1014.4亿元，同比增长20.8%。
• 销售利润率有所提升，尤其是轮胎制造行业，销售利润率恢复至5.6%。
• 传统下游行业如地产、汽车、家电略有起色，但纺织服装行业仍处于底部运行，对化工行业拉动作用有限。

2. 投资策略

• 周期类行业：推荐受益于供给侧改革的轮胎行业，其在2016年开工率高于去年同期，行业盈利逐步恢复。
• 新兴行业：重点关注电子化学品和锂电材料，这两类行业在技术进步和市场需求推动下快速发展。

关键行业分析

一、轮胎行业

• 出口情况：美国是中国轮胎最大出口市场，但受“双反”政策影响，出口量增长受限，行业需拓展新市场。
• 价格趋势：天然橡胶价格上涨推动轮胎企业涨价，预计二季度将出现量价双升。
• 推荐企业：赛轮金宇和青岛双星，分别因海外布局和国内整合而受到关注。

二、电子化学品

• 行业趋势：电子化学品是精细化工中增长最快的领域，预计2020年行业收入将达3550亿元。
• 主要领域：
  • OLED化学品：OLED因高能量密度、自发光等优势，成为第三代显示技术的核心。预计未来5年全球市场规模将从150亿美元增长至300亿美元。
  • 光刻胶：全球光刻胶市场被日本几乎垄断，我国高端产品对外依存度高达80%。但部分企业如永太科技已具备进口替代潜力，有望打破垄断。
• 推荐企业：
  • 万润股份：OLED中间体和升华前材料供应商。
  • 濮阳惠成：OLED功能材料供应商。
  • 永太科技：有望实现CF光刻胶进口替代。
  • 鼎龙股份：进军CMP抛光材料领域。
  • 光华科技：PCB化学品行业龙头。

三、锂电材料

• 行业背景：新能源汽车市场快速增长，带动锂电池需求激增。预计2016年动力电池需求达81Gwh，较2015年增长近400%。
• 主要材料：
  • 三元正极材料：因高能量密度成为新能源乘用车主流，预计未来三年需求将持续增长。
  • 湿法隔膜：国内企业逐步打破国际垄断，湿法隔膜市场前景广阔。
• 推荐企业：
  • 当升科技：高镍多元正极材料代表企业。
  • 沧州明珠：湿法隔膜产能逐步释放。
  • 星源材质：国内隔膜龙头企业，湿法隔膜市场占有率提升。

风险提示

• 经济复苏低于预期：可能影响化工行业整体需求。
• 大宗商品价格持续下滑：可能压缩企业利润空间。

重点公司财务指标（部分）

总结

2016年基础化工行业整体盈利改善，尤其是轮胎行业和锂电材料及电子化学品领域表现突出。随着供给侧改革的推进，轮胎行业盈利逐步恢复，而电子化学品因电子工业快速发展，成为投资热点。其中，OLED和光刻胶领域尤为值得关注，因其技术壁垒高、进口替代潜力大。锂电材料受益于新能源汽车市场的爆发，三元正极材料和湿法隔膜需求持续增长，相关企业具备良好的成长性。整体来看，化工行业在传统周期和新兴技术的双重推动下，进入了一个新的增长周期。