20220827-西部证券-中国财险-02328.HK-中国财险2022年中报点评_业绩表现超预期_盈利水平及结构实现双优_5页_346kb

报告摘要

中国财险2022年中报总结

核心内容

中国财险在2022年上半年实现了业绩和盈利结构的双重优化，展现出较强的经营能力和市场竞争力。

主要观点

业绩表现超预期：2022年H1公司归母净利润同比增长15.4%，达到190.39亿元，显示出稳健的盈利增长。
盈利结构持续优化：承保利润和投资收益分别同比增长52.5%和-0.3%，占税前利润比重分别为36.6%和63.4%，较去年同期分别提升9.2个百分点和下降9.2个百分点。
年化净资产收益率（ROE）提升：年化ROE达到18.3%，同比增长1.3个百分点，反映公司资本运用效率的提高。
行业高景气度与成本管控协同发力：总保费收入同比增长9.8%，综合成本率同比下降1.2个百分点至96%，其中费用率和赔付率分别下降1.0个百分点和0.2个百分点。
车险业务表现亮眼：车险保费同比增长6.7%，综合成本率同比下降1.3个百分点至95.4%，承保利润同比增长44.9%，达到56.86亿元。
非车险业务结构优化：非车险保费同比增长12.7%，综合成本率同比下降1.1个百分点至96.8%，承保利润同比增长72.9%，达到25.6亿元。其中，意健险、农险等业务增长显著，但责任险因赔付率上升导致承保亏损。
投资端表现稳健：年化净/总投资收益率分别为3.9%和5.3%，显示出良好的资产配置能力和投资收益能力。
偿付能力充足：截至2022年6月末，公司综合和核心偿付能力充足率分别为236.3%和208.3%，较上季度分别提升1.3个百分点和5.3个百分点，保持稳健。
估值支撑增强：公司盈利能力和结构优化预计将进一步支撑估值，维持“买入”评级。
下阶段关注点：需重点关注火灾及疫情对业务的影响。

关键信息

保费收入与净利润增长情况

年份	总保费收入（百万元）	增长率(%)	归母净利润（百万元）	增长率(%)
2020	433,187	0.0%	20,868	-14.1%
2021	449,533	3.8%	22,360	7.1%
2022E	490,632	9.1%	26,089	16.7%
2023E	536,799	9.4%	29,140	11.7%
2024E	593,769	10.6%	32,156	10.3%

每股收益与估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
EPS（元）	0.94	1.01	1.17	1.31	1.45
P/E	7.09	6.62	5.67	5.08	4.60
P/B	0.79	0.73	0.68	0.62	0.57

业务结构与成本控制

车险：保费增长6.7%，综合成本率下降1.3个百分点至95.4%，赔付率和费用率分别下降0.7和0.6个百分点，承保利润同比增长44.9%。
非车险：保费增长12.7%，综合成本率下降1.1个百分点至96.8%，承保利润同比增长72.9%。其中，意健险、农险、信用保证险等增长显著，但责任险因赔付率上升承保亏损。