20260821-浙商证券-康龙化成-300759.SZ-康龙化成2026年半年报业绩点评_收入指引上调_CDMO提速_4页_408kb

报告摘要

康龙化成2026年半年报业绩点评总结

核心内容概览

康龙化成在2026年上半年实现了显著的业绩增长，收入与经调利润均提速，同时上调了全年收入指引，显示出公司业务的强劲发展势头。

业绩表现

2026H1：实现收入75.95亿元，同比增长17.9%；经调整归母净利润9.09亿元，同比增长20.3%；扣非归母净利润6.93亿元，同比增长8.9%。
2026Q2：实现收入40.17亿元，同比增长20.2%；经调整归母净利润5.03亿元，同比增长23.8%；扣非归母净利润3.50亿元，同比增长1.6%。
全年收入指引：从此前的12%-18%上调至15%-20%，表明公司对未来的业绩增长信心增强。

收入拆分与增长亮点

实验室服务

实验室服务收入46.34亿元，同比增长13.72%，占总收入的60%以上。
毛利率为40.89%，同比下降1.79个百分点，主要受汇率波动影响。
上半年实验室服务订单同比增长超20%，人员总数达12,528人，同比增长17%。

CDMO服务

CDMO服务收入18.84亿元，同比增长32.78%，毛利率25.72%，同比提升2.57个百分点。
CDMO服务新签订单同比增长超过50%，显示业务增长势头强劲。
上半年涉及小分子CDMO的药物分子或中间体数量达782个，同比增长22%；其中，临床III期项目51个（+143%）、临床I-II期项目238个（+27%）、工艺验证和商业化阶段项目45个（+96%）、临床前项目448个（+9.5%）。

临床研究服务

临床研究服务收入10.69亿元，同比增长13.75%。
毛利率9.77%，同比下降2.55个百分点。
上半年新签订单同比增长超30%，员工数量达5,586人，同比增长26.5%。

展望与预测

公司预计CDMO板块在2026H2将进一步提速，更多项目将交付。
随着规模效应显现、全球产能布局协同提升以及复杂分子项目带来的附加值增加，经调整净利率有望持续提升。
盈利预测：2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.98元、1.41元、1.73元。
估值预测：2026年8月21日收盘价对应2026-2028年PE分别为49倍、34倍、28倍，维持“买入”评级。

财务摘要

项目	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
营业收入	14,095	16,835	19,904	23,780
归母净利润	1,664	1,803	2,592	3,173
EPS	0.91	0.98	1.41	1.73
P/E	52.98	48.90	34.01	27.78

主要财务比率

比率	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	14.82%	19.44%	18.22%	19.48%
归母净利润增长率	-7.22%	8.34%	43.81%	22.40%
毛利率	34.83%	32.85%	34.94%	35.24%
净利率	11.03%	10.15%	12.40%	12.77%
ROE	11.11%	10.77%	13.66%	14.61%
ROIC	7.34%	7.70%	9.98%	10.94%
资产负债率	41.91%	41.28%	38.21%	35.73%
净负债比率	58.66%	52.90%	47.17%	42.15%
总资产周转率	0.55	0.59	0.63	0.69
应收账款周转率	5.51	5.70	6.05	6.40
P/B	5.67	5.14	4.46	3.85
EV/EBITDA	17.14	27.55	20.58	17.02

风险提示

全球创新药研发投入景气度下滑；
国际化拓展不顺造成业务下滑；
汇兑风险；
公允价值波动带来的不确定性；
临床业务布局带来的管理挑战；
订单短期波动；
减持风险。

投资评级说明

股票评级：买入（维持），表示预计证券相对于沪深300指数表现将超过20%。
行业评级：看好，表示行业指数相对于沪深300指数表现将超过10%。

分析师信息

郭双喜，执业证书号：S1230521110002，邮箱：guoshuangxi@stocke.com.cn
胡隽扬，执业证书号：S1230524090005，邮箱：hujunyang@stocke.com.cn

基本数据

项目	数值（百万元）
收盘价	47.98
总市值	88,152.87
总股本	1,837.28

总结

康龙化成2026年上半年业绩表现亮眼，收入与经调利润均实现增长，CDMO业务成为主要驱动力，新签订单和项目数量全面爆发。公司上调全年收入指引，显示出对业务增长的信心。实验室服务和临床研究服务亦保持稳健增长，但毛利率受到汇率波动影响。分析师维持“买入”评级，认为CDMO板块有望在下半年进一步提速，并推动经调整净利率持续提升。同时，需关注汇率、国际拓展、管理挑战等潜在风险。

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