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2018年1-10月宏观经济分析总结

核心内容

2018年1-10月，中国宏观经济在固定资产投资、工业增加值和消费领域呈现出不均衡的发展态势。固定资产投资增速有所反弹，工业增加值保持稳定，但消费增长乏力，成为当前经济的主要短板。

主要观点

固定资产投资略显疲软但有所恢复

• 总体增速：2018年1-10月全国固定资产投资累计增长 5.7%，比去年同期下降 1.6个百分点，但较1-9月小幅回升 0.3个百分点。
• 基建投资：基建投资增速为 3.7%，虽较去年同期下降 15.9个百分点，但较1-9月回升 0.4个百分点，结束了连续9个月的下降趋势，显示下半年政策部署初见成效。
• 制造业投资：制造业投资延续复苏势头，累计增速升至 9.1%，为2015年7月以来最快增速。
• 房地产投资：房地产投资增速回落至 9.7%，为年内最低点，显示房地产市场持续放缓。

工业增加值回稳

• 总体增速：2018年1-10月全国规模以上工业增加值增长 6.4%，较去年同期回落 0.3个百分点，但与1-9月持平。
• 月度表现：10月工业增加值同比增 5.9%，较9月回升 0.1个百分点，显示工业生产趋于稳定。
• 分项表现：
  • 制造业与公用事业类增速较前9月有所回落；
  • 采矿业增速回升，受益于供给侧改革和大宗商品价格上涨。

消费略显疲弱

• 社会消费品零售总额增速：2018年1-10月社零总额增长 9.2%，低于去年同期 1.1个百分点。
• 10月增速：10月社零总额同比增 8.6%，较9月下滑 0.6个百分点，未延续上月改善趋势。
• 主要消费品表现：
  • 汽车消费累计增速转负，为有数据以来最低值；
  • 家装类产品销售因房地产销售减速而放缓；
  • 在通胀压力上升的背景下，整体消费增速仍偏弱，未来需依赖政策刺激。

关键信息

• 投资领域：基建投资触底反弹，制造业投资强劲，房地产投资持续下滑。
• 工业领域：工业增加值保持稳定，采矿业增速回升，制造业与公用事业增速有所放缓。
• 消费领域：消费增长乏力，汽车与家装类产品销售疲软，需政策支持。
• 风险提示：
  • 人民币持续贬值可能加大资本外流压力；
  • 大宗商品价格持续上涨；
  • 美联储加息超预期；
  • 油价超预期下跌。

图表说明

• 图表1：工业增加值情况，显示整体趋势与月度波动。
• 图表2：工业增加值分项情况，反映不同行业表现。
• 图表3：固定投资及地产投资累计增速，对比不同领域的增长。
• 图表4：社会消费品零售总额增速，体现消费市场变化。
• 图表5：社零总额增速，显示月度波动。
• 图表6：主要消费品累计增速，反映具体产品表现。

分析师简介

• 曹懋川：2015年加入华鑫证券，专注于宏观与策略研究。

投资评级说明

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