20221125-东方财富证券-快手-W-01024.HK-2022年三季报点评_短视频竞争趋缓_用户数与财务表现亮眼_4页_401kb

快手第三季度财报与投资分析总结

核心内容概述

快手在2022年第三季度实现了用户数与财务表现的双重突破，尽管整体仍处于亏损状态，但其盈利能力逐步显现，国内业务连续两个季度盈利，用户规模持续增长，展现出良好的市场竞争力与运营效率。

主要观点

• 竞争趋缓与盈利改善：在互联网降本增效的背景下，抖音与快手之间的竞争趋于缓和。快手用户数持续创新高，日均使用时长提升，同时国内业务实现连续盈利，表明其在市场中已具备较强的盈利能力和运营效率。
• 财务表现亮点：2022年第三季度，快手营业收入达到231.3亿，同比增长12.9%；经调整后净亏损收窄至6.7亿，亏损率降至-2.9%。国内业务收入229.4亿，同比增长12.0%，经营利润3.8亿，连续两个季度盈利。
• 海外业务增长显著：海外业务收入1.9亿，同比增长858.6%，显示其国际化布局取得进展，尽管仍处于亏损状态，但增长潜力较大。
• 各业务板块表现：
  • 线上营销业务：收入115.9亿，同比增长6.2%，但广告主单日贡献下降6.3%。
  • 直播业务：收入89.5亿，同比增长15.8%，月付费用户达5,960万，但月付费用户收入下降10.4%。
  • 电商业务：收入25.9亿，同比增长39.4%，GMV达2,225亿，同比增长26.6%，新开店商家增长近80%，电商月活跃买家超1亿。

关键信息

• 用户增长：快手第三季度平均日活跃用户达3.63亿，平均月活跃用户达6.26亿，用户增长主要受益于暑期旺季及较好的ROI。
• 毛利率提升：第三季度毛利率为46.3%，同比上升4.8个百分点，环比上升1.3个百分点，显示公司盈利能力有所增强。
• 销售费用率改善：销售费用率降至39.5%，同比下降14.3个百分点，自2021年第一季度后持续改善，主要得益于海外扩张更加节制。
• 调整后财务预测：
  • 2022年营业收入预计为927亿，同比增长14.4%；
  • 调整后归母净利润预计为-4660.60亿，亏损收窄；
  • 2023年及2024年调整后归母净利润预计分别为6397.25亿和12263.14亿，实现盈利；
  • 调整后EPS分别为-1.22元、1.67元、3.20元，对应PE分别为-40.86倍、29.77倍、15.53倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为快手在短视频商业化前景广阔，未来有望在本地生活等场景持续突破。

风险提示

• 政策监管风险：短视频行业面临持续的政策不确定性。
• 宏观经济下行风险：广告行业受宏观经济影响较大，可能对线上营销业务造成压力。
• 营销费用改善不及预期：若营销费用未能有效控制，可能影响盈利能力。

财务数据概览

财务健康状况

• 资产负债率：2022年预计为62.71%，2023年和2024年分别为69.41%和69.25%，显示公司负债水平逐步上升。
• 净负债比率：2022年为-33.52%，2023年为-50.16%，2024年为-60.13%，显示公司资本结构持续优化。
• 现金流：2022年经营活动现金流为6,094百万，2023年预计为20,018.65百万，2024年预计为22,061.75百万，现金流状况逐步改善。

结论

快手在2022年第三季度展现出较强的用户增长和盈利改善能力，尽管整体仍处于亏损状态，但其国内业务已连续两个季度盈利，海外业务增长迅速。公司通过优化成本结构、加强与公会合作、拓展电商场景等方式，持续提升运营效率与市场竞争力。未来，随着短视频商业化进程的深入，快手有望在更多领域实现突破，维持“买入”评级。