20180212-安信证券-新三板企业IPO策略系列八_持续盈利能力才是IPO过会核心_15页_2mb

新三板企业IPO情况总结

核心内容

“大发审委”上任以来，新三板企业IPO审核趋严，持续盈利能力成为IPO过会的核心因素。截至2018年2月2日，共审核137家公司，其中70家通过，通过率约为50.38%。在这些公司中，有29家来自新三板，占比21.17%。此外，上周共有5家企业首发上会，3家通过，1家未通过，周通过率为60%。

主要观点

1. IPO审核趋严

   • “大发审委”上任后，IPO审核趋势明显趋严，整体通过率偏低。
   • 新三板企业IPO通过率仅为58.82%，低于整体IPO通过率75.81%。

2. 被否原因多样化

   • 被否的14家新三板企业中，4家因持续盈利能力问题，3家因关联交易问题，2家因内控制度问题。
   • 其他原因包括应收账款问题、业绩真实性问题、募集资金使用违规、毛利率异常和利益输送问题。

3. 典型案例分析

   • 鲟龙科技因境外业务问题、定价政策存疑、存货余额较大和不存在实控人被否。
   • 其境外收入占比高，主要通过经销渠道销售，存在经销商频繁变化和库存管理问题。
   • 毛利率稳定在70%左右，但其原因和合理性受到质疑。
   • 公司不存在实控人，引发对股权结构稳定性和公司治理结构的担忧。

4. 港股IPO情况

   • 2018年1月港股IPO共29家企业，所有企业采用认购和配售方式。
   • 甘肃银行募资总额最高，为68.428亿港元。
   • 地产、纺织服饰及个人护理、家庭电器及用品、建筑和资讯科技器材行业较为活跃。

5. 新三板IPO排队情况

   • 截至2018年2月5日，共有142家企业处于IPO排队状态，其中部分企业已预披露更新。
   • 一些企业如宏川智慧、伯特利已通过审核，但也有不少企业如贝斯达、春晖智控未通过。

关键信息

IPO通过率与被否原因

• 总体通过率：截至2018年2月2日，IPO整体通过率为50.38%，新三板企业通过率为58.82%。
• 被否核心原因：
  • 持续盈利能力问题（4家）
  • 关联交易问题（3家）
  • 内控制度问题（2家）
  • 应收账款问题、业绩真实性问题、募集资金使用违规、毛利率异常和利益输送问题（各1家）

上周IPO情况

• 共有5家企业首发上会，3家通过，1家未通过。
• 通过企业包括：长城电工、爱婴室、伯特利。
• 未通过企业为：鲟龙科技。
• 新三板企业伯特利成功过会，成为唯一一家通过审核的新三板企业。

港股IPO情况

• 行业分布：地产行业4家，纺织服饰及个人护理、家庭电器及用品、建筑和资讯科技器材各3家。
• 募资总额：甘肃银行为68.428亿港元，为最高。
• 发行方式：所有企业均采用认购和配售相结合的方式。

排队情况

• 截至2018年2月5日，有142家新三板企业处于IPO排队状态。
• 一些企业如宏川智慧、伯特利、泰林生物、福达合金、新产业生物医学工程等已通过审核。
• 也有不少企业如贝斯达、春晖智控、龙利得、时代装饰等未通过审核。
• 部分企业如明德生物、润建通信、天元实业等处于暂缓表决或预披露更新状态。

总结

新三板企业IPO审核趋严，持续盈利能力成为核心考量因素。被否企业原因多样，主要集中在盈利能力、关联交易和内控制度问题。港股IPO在2018年1月表现活跃，地产和资讯科技器材行业为主。目前，新三板企业IPO排队情况复杂，部分企业已通过审核，但整体通过率仍较低，需关注其持续盈利能力、关联交易及内控制度等问题。