20220729-国金证券-石油化工行业研究_逃不开的能源危机__14页_2mb

资源与环境研究中心 - 石油化工行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于石油化工行业，分析当前能源市场面临的多重挑战与机遇，尤其关注极端气候、地缘政治及能源需求变化对行业的影响。报告指出，尽管部分区域出行需求因高温天气有所下降，但室内降温需求显著上升，推动了电力和能源消费的增长，进而引发能源价格的波动。同时，地缘政治因素如俄乌冲突、伊核协议进展及委内瑞拉制裁的解除，对能源供应端带来不确定性。报告建议投资者关注石油化工行业，并给予“买入”评级。

主要观点

• 能源危机的持续性：市场低估了化石能源供应瓶颈带来的能源危机的烈度、频度和持续时间。未来，石油、煤炭、天然气任一品种的事件性供不应求都可能引发特定时段的严重能源危机。

• 出行需求与降温需求的矛盾：尽管出行意愿因极端气候有所下降，但室内降温需求显著上升，导致电力消费增加，推动电价上涨。美国原油库存大幅下降，成品油库存由累库转为去库，显示市场供需关系紧张。

• 欧洲能源危机加剧：高温天气与俄罗斯天然气部分断供叠加，导致欧洲天然气和煤炭价格持续上涨，电价飙升。欧洲天然气库存偏低，煤炭进口量波动，进一步加剧能源供需矛盾。

• 美国天然气价格创新高：自由港爆炸事件导致部分天然气转为国内使用，但暑期降温需求超预期，使美国天然气库存降至近年最低水平，推动天然气价格再创新高。

关键信息

市场数据

投资建议

• 行业评级：买入（预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上）
• 相关标的：
  • 上游资产：中国海油，中国石油
  • 中下游炼化：恒力石化，荣盛石化，恒逸石化

风险提示

1. 地缘政治事件（如俄乌局势变化、伊核协议推进、委内瑞拉制裁解除）可能影响能源供应。
2. 油气价格高位可能促使油气公司调整资本开支计划，影响炼厂产能。
3. 疫情反复可能扰乱能源需求。
4. 美国持续释放战略库存可能改善原油供需平衡。
5. 加息政策可能抑制终端能源需求。
6. 卫星定位数据误差可能影响分析结果。
7. 第三方数据误差可能对结论产生影响。
8. 模型拟合误差可能影响预测准确性。

图表目录

• 图表1-14：出行指数（各国及地区）
• 图表15-18：美国原油及成品油库存数据
• 图表19-25：俄罗斯-欧洲管道气、欧洲LNG进口量、天然气库存、煤炭进口量及价格等
• 图表26-28：美国发电结构、天然气库存及价格

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况独立判断，国金证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任。

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