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电力生产行业展望（2023年2月）

核心内容

2022年我国电力供需矛盾凸显，限电频发促使火电投资提速，但非化石能源装机仍持续增长。电力体制改革持续深化，市场化交易电量大幅增加，电价机制逐步完善。同时，新能源补贴压力仍然存在，碳排放和绿证等交易市场逐步成熟。总体来看，电力生产行业整体保持稳定，但不同电源类型企业的财务状况存在分化。

主要观点

• 用电需求：2022年全社会用电量增速放缓，主要受疫情、投资及消费低迷影响，但未来短期内用电量增速或将有所回升，中长期仍受经济下行压力影响，保持较低水平。
• 用电供给：非化石能源装机持续增长，但水电供给不确定性、风光出力波动及输电线路建设滞后等因素仍制约电力供给对需求增长的覆盖。
• 电力体制改革与电价机制：燃煤电价改革推动火电企业上网电价涨幅至上限，带动市场交易电量增加。风电及太阳能发电进入全面平价上网时代，电价整体下降。
• 新能源补贴：补贴核查工作推进，部分项目合规性得到确认，但新能源企业仍面临补贴资金缺口问题，需关注后续政策实施及资金到位情况。
• 碳交易与绿证市场：全国碳市场交易规模扩大，绿证体系逐步建立，对可再生能源发展起到促进作用。

关键信息

未来12~18个月展望

用电需求分析

• 2022年1~11月全社会用电量同比增长3.5%。
• 第二产业用电需求增速放缓，城乡居民生活用电增速较高，成为主要拉动力。
• 2022年非化石能源发电装机占比达47.34%，超过煤电机组。
• 2022年1~11月全国发电设备平均利用小时数为3,375小时，同比下降。

各电源类型机组利用效率

• 火电：2022年1~11月平均利用小时数同比下降47小时，受新能源替代影响。
• 水电：2022年1~11月平均利用小时数同比下降210小时，受来水偏枯影响。
• 风电：2022年1~11月平均利用小时数同比下降24小时，但新疆、宁夏等地利用率提升。
• 太阳能发电：2022年1~11月平均利用小时数同比上升66小时，弃光率下降。

电价水平与市场化交易

• 燃煤电价改革使火电上网电价涨幅普遍达到上限。
• 2022年前三季度全国市场交易电量同比增长43.51%，占全社会用电量比重达59.9%。
• 水电、风电及太阳能发电企业平均上网电价整体呈下降趋势。

财务表现与风险

• 2022年以来，电力生产企业债务规模有所上升，但整体财务风险可控。
• 火电企业盈利虽有所修复，但高燃料成本和清洁能源挤占仍对其构成压力。
• 风电及太阳能发电企业盈利及偿债指标持续优化，未来提升空间较大。
• 水电和核电企业经营相对稳定，财务表现较好。

行业基本面

用电需求

• 用电需求受宏观经济影响较大，与经济走势趋同。
• 2022年1~11月全社会用电量增速为3.5%，其中第二产业增速放缓较多。
• 城乡居民生活用电增速达12.0%，成为主要增长动力。
• 电力消费结构持续优化，非化石能源占比上升。

用电供给

• 水电装机增速提升，但受限于资源和经济性，未来增长空间有限。
• 风电和太阳能发电进入全面平价上网时代，补贴退坡使电价下降。
• 火电投资加速回暖，但受高燃料成本及新能源替代影响，仍需关注其未来盈利能力。

电力体制改革

• 电力市场化交易规模持续扩大，电价机制逐步市场化。
• 输配电价核定完成，成本持续下降。
• 碳交易市场发展迅速，绿证体系逐步建立，推动可再生能源发展。

行业财务表现

样本企业财务情况

• 中诚信国际选取了40家典型电力企业进行分析，包括火电、水电、风电及太阳能发电企业。
• 2022年以来，样本企业整体盈利和获现能力有所回升，但火电企业仍面临燃料成本压力。
• 风电及太阳能发电企业盈利和偿债能力持续优化，未来有望进一步提升。

财务指标分析

• 火电企业平均营业毛利率下降，净利润和经营活动净现金流波动。
• 水电企业盈利和获现能力保持稳定，但受水位偏低影响，未来增长面临压力。
• 风电及太阳能发电企业盈利和获现能力持续改善，财务表现良好。
• 核电企业盈利能力强，财务风险可控。

结论

2023年电力生产行业整体保持稳定，但火电企业仍面临燃料成本和政策变化带来的挑战。风电和太阳能发电企业财务表现持续优化，未来增长空间较大。水电和核电企业经营较为稳健，具有长足发展保障。随着“双碳”目标推进和新能源补贴政策逐步落实，电力行业将加速向绿色低碳转型。