创远仪器（831961.NQ）公司点评总结
核心内容
创远仪器是一家专注于无线通信和射频微波测试仪器领域的国产企业，近年来在5G技术推动下实现了快速成长。公司凭借技术优势和成本控制，在高端射频通信测试仪器市场占据领先地位，并获得中国移动、华为等知名客户的认可。
主要观点
- 行业前景广阔：随着5G技术的快速发展和国产替代进程的加快，无线通信及射频微波测试仪器市场在国内将保持较高的年均复合增长率（13.62%），预计到2024年市场规模将达到250.65亿元。全球市场预计也将达到884.64亿元，年均复合增长率5.97%。
- 业绩增长显著：公司2020年和2021年上半年营业收入分别同比增长38.36%和47.31%。得益于高毛利自研产品的持续增长，公司毛利率从2017年的34.52%提升至2021年上半年的46.15%。
- 研发投入强劲：公司持续加大在5G和北斗等领域的研发投入，2021年上半年研发费用达5168.29万元，同比增长128.52%。截至2021年上半年，公司已累计申请专利306项，其中发明专利198项，具备较强的技术储备和创新能力。
- 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.56亿元、0.66亿元和0.80亿元，同比增长分别为14.77%、19.15%和20.72%。对应的每股收益（EPS）分别为0.51元、0.60元和0.73元，市盈率（PE）分别为49.41倍、41.47倍和34.35倍，显示出市场对其未来盈利的预期。
- 市场占有率高：2020年在中国移动首次5G无线网络维护仪表集中采购项目中，公司以70%的高份额中标，显示出其在国内市场的强大竞争力。
关键信息
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
220 |
305 |
404 |
478 |
572 |
| 归属母公司净利润 |
32 |
49 |
56 |
66 |
80 |
盈利能力指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
42.7% |
46.8% |
46.4% |
46.2% |
| 净利润率 |
16.0% |
13.8% |
13.9% |
14.0% |
营运效率指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 应收账款周转天数 |
74.64 |
50.00 |
30.00 |
20.00 |
| 存货周转天数 |
306.42 |
210.00 |
120.00 |
80.00 |
偿债能力指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
27.4% |
24.8% |
24.1% |
23.8% |
| 流动比率 |
5.37 |
6.04 |
5.69 |
5.13 |
| 速动比率 |
3.64 |
4.37 |
4.61 |
4.37 |
估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| P/E（倍） |
38.08 |
49.41 |
41.47 |
34.35 |
| P/B（倍） |
3.98 |
3.75 |
3.49 |
3.21 |
| P/S（倍） |
6.96 |
6.82 |
5.77 |
4.82 |
| 净资产收益率(%) |
7.3% |
7.6% |
8.4% |
9.3% |
风险提示
研究团队简介
- 刘军：东北证券机械行业首席分析师，华中科技大学动力机械/会计学专业毕业，有多年证券研究从业经验。
- 张晗：东北证券机械组分析师，美国杜兰大学金融硕士，美国密歇根州立大学金融学本科，有4年证券研究从业经验。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
机构销售联系方式
- 公募销售：包括阮敏、吴肖寅、齐健、陈希豪、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、刘彦琪、周之斌、陈梓佳、孙乔容若等。
- 非公募销售：包括李茵茵、杜嘉琛、王天鸽、王家豪、白梅柯、刘刚、曹李阳等。
总结
创远仪器在5G测试仪器领域具有显著竞争优势，业绩持续增长，研发投入强劲，技术储备丰富。随着5G和国产替代的推进，公司有望在未来几年内进一步扩大市场份额并提升盈利能力。然而，市场风险和竞争加剧仍需关注。
