20220818-西南证券-柳药集团-603368.SH-二季度业绩符合预期_看好工业板块持续释能_4页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告总结了公司2022年上半年的业绩表现，并分析了各业务板块的发展情况。同时，报告提出了对公司的盈利预测与投资建议，列出了主要风险提示，并附有详细的财务数据和分析师信息。

主要观点

• 业绩表现符合预期：公司2022年半年报显示，上半年营业收入为92亿元，同比增长10.6%；归母净利润为3.7亿元，同比增长12%；扣非后归母净利润为3.6亿元，同比增长15.6%。其中，二季度收入43.9亿元，同比增长5.5%；归母净利润1.5亿元，同比增长21.8%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长22.8%。
• 产业结构持续优化：公司通过调整产业结构，提升了整体盈利能力，尤其工业板块增速较快，成为核心利润增长点。
• 工业板块表现亮眼：
  • 中药饮片扩产至8000吨，覆盖1100多个品种和近8000个品规，基本满足医院需求。
  • 中药配方颗粒业务进展迅速，一期产能1500吨，设计产能3000吨，已完成130个品种备案，已开发医院客户约30家。
  • 随着国标推进，中药配方颗粒有望实现量价齐升。
• 批发业务增速放缓：受集采政策和广西地区疫情影响，批发业务增速有所下降，但公司通过渠道优势和新品引进，保持市场竞争力。
• 零售业务稳步发展：公司加快布局DTP药房，截至2022年上半年，拥有730家药店，其中医保药店631家，DTP药店和医保双通道药店分别达174家和42家。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.6亿元、7.5亿元和8.9亿元，EPS分别为1.81元、2.06元和2.46元，对应PE分别为9倍、8倍和7倍，维持“买入”评级。
• 财务数据概览：
  • 营业收入预计持续增长，从2021年的171.35亿元增长至2024年的240.76亿元。
  • 归母净利润预计从2021年的56.38亿元增长至2024年的89.04亿元。
  • EPS逐年提升，PE逐年下降，反映公司估值持续优化。
  • 现金流净额预计从2021年的-200.85亿元改善至2024年的306.01亿元，显示公司现金流逐步改善。
  • 资产负债表显示公司资产规模持续增长，负债率逐步下降，股东权益稳步提升。

关键信息

财务数据

业务板块表现

• 医药工业：上半年营收3亿元，同比增长26.8%，占总收入3.3%。中药饮片和中药配方颗粒为主要增长点。
• 批发业务：上半年营收74.6亿元，同比增长10.5%，占总收入81.2%。增速放缓主要受集采和疫情影响。
• 零售业务：上半年营收14.1亿元，同比增长8.5%，占总收入15.3%。持续布局DTP药房，提升处方外延服务能力。

风险提示

• 行业政策波动风险
• 药品降价风险
• 项目实施不及预期
• 疫情波动风险

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn

数据来源

• Wind
• 西南证券

公司基本信息

• 总股本：3.62亿股
• 流通A股：3.62亿股
• 总市值：61.05亿元
• 总资产：158.75亿元
• 每股净资产：14.65元

总结

公司2022年上半年业绩表现稳健，符合市场预期。工业板块成为主要利润增长点，批发和零售板块虽受外部因素影响增速放缓，但公司通过优化产业结构和拓展供应链延伸服务，增强了整体竞争力。盈利预测显示公司未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。建议投资者关注公司未来在中药配方颗粒、DTP药房等领域的增长潜力，同时注意政策和市场风险。