20210301-中国银河-有色金属行业_2月行业动态报告_经济复苏主线逻辑下_有色金属板块开启_交易通胀_行情盛宴_24页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

1. 行业背景与趋势

• 经济复苏与通胀预期：全球经济复苏预期增强，美国1.9万亿美元经济刺激方案有望推出，欧美疫苗接种进度超预期，推动有色金属价格大幅上涨。
• 有色金属属性：作为制造业产业链上游的基础材料，有色金属具有重要的战略意义，广泛应用于房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等领域。
• 国内需求强劲：国内经济复苏带动有色金属下游需求，尽管2021年1月制造业PMI有所下滑，但整体仍维持扩张区间。春节“就地过年”导致下游提前开工，累库低于预期。

2. 行业周期与政策影响

• 产能周期下行：有色金属行业自2011-2013年产能扩张后进入下行周期，新增产能增速明显下滑，部分行业如电解铝出现高成本、落后产能出清。
• 政策调控：国家通过供给侧改革、环保政策等手段控制行业产能，如2017年对电解铝行业实施整顿，关停违规产能，减少产能过剩。
• 环保限制：有色金属行业为高耗能、高污染行业，环保政策限制其产能扩张，如采暖季限产、中央环保巡查等。

3. 行业财务表现

• 行业盈利改善：2020年三季度有色金属行业营收与利润环比改善，ROE提升至1.51%。
• 毛利率增长：行业毛利率从二季度的8.15%提升至三季度的9.87%，销售利润率也有所上升。
• 估值水平：A股有色金属行业市盈率处于历史中枢附近，行业估值溢价率较历史均值略低。

4. 未来增长点

• 海外资源获取：国内有色金属资源匮乏，企业通过海外收购优质矿山以提升原料供应安全性，如紫金矿业、天齐锂业等。
• 新能源汽车带动：新能源汽车发展推动钴锂等新金属需求，提升其价格与行业景气度。
• 海外与新金属：海外矿山资源占优，国内冶炼产能领先，未来增长看点在海外资源与新能源金属。

主要观点

• 经济复苏与通胀预期推动价格上涨：全球流动性尚未见顶，财政刺激与油价上行推动有色金属价格大涨。
• 铜锡等工业金属受益明显：铜、铝、锌、镍、锡等工业金属价格在2月均大幅上涨，尤其铜价涨幅最大。
• 钴锂行业基本面强劲：受新能源汽车需求拉动，钴锂价格持续上涨，尽管部分企业因疫情与检修影响，但整体基本面稳健。
• 有色金属行业估值合理：当前有色金属行业估值处于历史中枢附近，部分子行业如铜、铝、黄金、锂的市盈率处于历史低位。

关键信息

有色金属行业景气度

• 国内需求：房地产、建筑、电力设备、家电等下游行业需求强劲，带动有色金属消费。
• 国际影响：美国财政刺激、疫苗效用提升经济预期，推动有色金属价格上行。
• 库存变化：春节累库低于预期，显示行业需求强劲。

有色金属行业政策

• 供给侧改革：2017年对电解铝行业进行整顿，关停违规产能，缓解产能过剩。
• 环保政策：中央环保巡查组对山西、河南等地进行环保督查，限制有色金属生产。

行业财务数据

• ROE提升：2020年三季度ROE提升至1.51%，销售利润率上升是核心因素。
• 毛利率增长：三季度毛利率为9.87%，较二季度提升1.72个百分点。
• 估值水平：A股有色金属行业市盈率52.08倍，高于历史均值。

未来增长建议

• 出海收购：鼓励国内企业出海收购优质矿山资源，如紫金矿业、天齐锂业等。
• 新能源金属：钴锂等新能源金属因新能源汽车需求增长，成为行业新热点。
• 行业龙头推荐：推荐铜板块龙头如紫金矿业、江西铜业，铝行业龙头如云铝股份、天山铝业，锡行业龙头锡业股份，钴锂行业龙头如赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业。

投资建议

• 行业推荐：维持顺周期、交易通胀的风格，推荐工业金属。
• 核心组合：推荐紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、江西铜业、云铝股份、天山铝业、锡业股份、赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、盛新锂能、雅化集团等。
• 风险提示：包括下游需求低迷、金属价格大幅下滑、全球疫情恶化、美元超预期走强、国内流动性紧张等。

行业评级与公司评级

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越基准指数平均回报）、中性（与基准指数相当）、回避（低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

风险提示

1. 下游需求低迷；
2. 金属价格大幅下滑；
3. 全球疫情持续恶化；
4. 美元超预期走强；
5. 国内流动性超预期紧张。

联系信息

• 分析师：华立
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