20260902-交银国际证券-中国人寿-02628.HK-归母净利润同比大增228_；上调目标价_重申买入_5页_344kb
报告摘要
中国人寿（2628 HK）总结
核心内容
中国人寿（2628 HK）近期发布了一份盈利预测更新报告，强调公司在2026年上半年实现盈利新高，归母净利润同比增长228.6%，展现出强劲的增长势头。公司同时上调目标价至港元34.50，维持买入评级，表明对其长期价值和市场表现的信心。
主要观点
- 盈利能力强劲：1H26公司归母净利润达1,344.9亿元，同比增长228.6%，新业务价值同比增长33.7%，新业务价值率提升3.5个百分点。
- 投资收益显著增长：总投资收益达3,145亿元，同比增长146.7%，总投资收益率提升至5.6%。
- 派息水平提升：公司拟派发现金股利每股0.358元，派现总额达101.2亿元，同比增长50.4%，创历史新高。
- 盈利展望更新：预计未来三年（2026-2028）归母净利润分别为1,685/1,378/1,488亿元人民币，整体表现出稳定增长趋势。
- 估值修复潜力：公司股价年初至今涨幅达10.66%，表现优于行业平均，估值仍有进一步修复空间。
- 长期成长潜力：尽管存在短期不确定性因素，如权益市场波动和前瞻投资布局，但公司具备跨周期价值和较强的资产负债统筹能力。
关键信息
盈利预测变动（单位：人民币百万元）
| 项目 | 原预测2026E | 新预测2026E | 变动 | 原预测2027E | 新预测2027E | 变动 | 原预测2028E | 新预测2028E | 变动 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 新业务价值 | 50,000 | 56,000 | +12.00% | 58,000 | 60,500 | +4.31% | 68,000 | 65,300 | -3.97% |
| 投资总收益率 | 3.8% | 5.2% | +1.4ppts | 3.9% | 4.3% | +0.4ppts | 4.1% | 4.1% | - |
| 收入 | 615,261 | 651,700 | +5.92% | 646,653 | 636,500 | -1.57% | 693,311 | 688,200 | -0.74% |
| 集团净利润 | 133,688 | 171,200 | +28.06% | 141,728 | 140,000 | -1.22% | 164,301 | 151,500 | -7.79% |
| 归属于母公司净利润 | 106,935 | 154,078 | +44.24% | 168,500 | 137,800 | -18.24% | 148,800 | 148,800 | - |
财务指标
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 投资资产增速 | 22.1% | 12.3% | 10.1% | 11.4% | 12.0% |
| 投资总收益率 | 5.5% | 6.1% | 5.2% | 4.3% | 4.1% |
| RoAA | 1.7% | 1.8% | 2.0% | 1.6% | 1.5% |
| RoAE | 25.5% | 27.8% | 26.0% | 18.4% | 17.0% |
| 内涵价值（亿元） | 1,401,146 | 1,467,890 | 1,670,000 | 1,853,000 | 2,056,000 |
| 新业务价值（亿元） | 33,709 | 45,750 | 56,000 | 60,500 | 65,300 |
| P/EV | 0.44 | 0.49 | 0.45 | 0.41 | 0.37 |
| 市账率 | 1.21 | 1.38 | 1.20 | 1.04 | 0.90 |
股票信息
- 收盘价：港元30.30
- 目标价：港元34.50
- 潜在涨幅：+13.9%
- 52周高位：港元35.52
- 52周低位：港元21.24
- 市值：1,160,727.33百万港元
- 日均成交量：70.88百万
- 年初至今变化：+10.66%
- 200天平均价：港元28.53
评级与建议
- 个股评级：买入
- 目标价：港元34.50，对应2026年0.51倍目标PEV
估值与成长潜力
中国人寿在复杂市场环境下展现出优于同业的资产负债统筹能力，具备“耐心资本”引领作用，其长期成长潜力和跨周期价值受到认可。公司已构建较强的负债和投资端竞争力，预计未来三年归母净利润将稳步增长，且派息水平保持稳定。
评级定义
- 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
- 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
- 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
分析员披露
本报告观点反映分析员个人对所提及证券的独立看法，且不与薪酬挂钩。分析员及其相关联系者未在报告发布前30日内交易所评论公司证券，亦未担任高级人员或拥有财务利益。
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业务关系披露
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结论
中国人寿在2026年上半年业绩表现亮眼，归母净利润和新业务价值均实现大幅增长。公司上调目标价并维持买入评级，表明其未来增长潜力和估值修复空间。投资者应关注其长期价值和资产负债管理能力，同时留意市场波动及投资布局的不确定性。
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