20231102-国金证券-有色金属行业研究_铜铝及稀土上游业绩环比改善_20页_2mb

报告摘要

有色金属板块Q3总结

Q3有色金属板块整体下跌388%，跌幅略小于沪深300指数（398%）。主要原因是下游消费淡季导致需求未完全恢复，加之部分品种价格持续下探，企业利润承压。贵金属和工业金属涨幅领先，能源金属和金属新材料跌幅靠前。

铜板块：铜价上涨，盈利分化。Q3铜矿及冶炼板块营收环比下降324%，归母净利润环比增长2994%，毛利率环比增410个百分点；铜加工板块营收环比增249%，归母净利润环比降1912%，毛利率环比增55个百分点。铜价涨幅支撑矿企盈利，但加工企业因原材料价格上涨利润受压。建议关注紫金矿业、洛阳钼业等。
铝板块：吨铝利润回升，盈利环比改善。Q3电解铝板块营收环比降951%，归母净利润环比增3020%，毛利率环比增474个百分点；铝加工板块营收环比增867%，归母净利润环比降859%，毛利率环比增1个百分点。铝价上涨和成本下降带动盈利，但加工企业出货量和出口受限。建议关注中国铝业、云铝股份等。
铅锌板块：价格上涨，企业稳健运行。Q3营收环比降776%，归母净利润环比降1754%，毛利率环比降19个百分点。价涨支撑盈利，但需求旺季尾声，风险因素包括灾后重建需求提振，建议关注中金岭南、驰宏锌锗。
贵金属板块：金价上涨，经营稳健。Q3营收环比增562%，归母净利润环比降1396%，毛利率环比降236个百分点。金价走势受地缘冲突和美联储政策影响。建议关注银泰黄金、山东黄金。
锂板块：锂价持续走低，业绩分化。Q3营收环比降157%，归母净利润环比降47%，毛利率环比降21个百分点。需求下滑和产业链去库导致价格下跌，有资源企业抗压能力较强。建议关注中矿资源，预计锂价明年上半年可能触底。
稀土磁材板块：稀土价格企稳，业绩环比改善。Q3营收环比增4%，归母净利润环比增57%；磁材板块环比降6%，净利润环比降11%。价稳和需求新兴领域（如工业电机、人形机器人）带动增长，竞争加剧影响毛利率。建议关注中国稀土、金力永磁。
新材料板块：盈利能力稳定，关注细分赛道。Q3营收环比降3%，归母净利润环比降8%，毛利率环比增14个百分点。半导体和消费电子材料改善，新能源材料表现持平。建议关注铂科新材、有研新材。
小金属板块：钼价涨幅领先，业绩弹性增强。Q3营收环比增1%，归母净利润环比增13%，毛利率环比增73个百分点。宏观波动和新技术供应释放带来机会，但项目建设风险存在。建议关注金钼股份、兴业银锡。