宏观研究报告总结（2017年3月第4周）
核心内容
本报告分析了2017年3月第4周的宏观经济数据及市场动态，涵盖全球经济形势、国内流动性状况、人民币汇率走势及中美利差变化等内容。主要关注点包括欧元区经济复苏、美元指数走弱、人民币汇率趋稳、国内流动性趋紧以及国际资本流动情况。
主要观点
欧元区经济复苏强劲
- 欧元区经济持续改善，失业率回落，通胀回暖，3月PMI初值达到56.7，创近6年新高。
- 欧元兑美元汇率上涨2.5%，欧元的回稳减轻了美元被动升值的压力。
- 欧央行宽松货币政策的可持续性减弱，退出QE的节奏可能加快，推动欧元进一步走强。
美元指数走弱
- 美元指数在3月份加息落地后大幅走弱，收于99.892。
- 美国三大股指因特朗普政策落地低于预期而回调，道琼斯指数下跌1.23%，标普500下跌1.36%，纳斯达克下跌1.41%。
- 美联储6月加息概率显著回落，美元指数走弱对新兴市场有利。
人民币汇率趋稳
- 人民币汇率上周升值209pips，收于6.8876。
- 人民币远期升水回落，贬值预期趋稳。
- 在岸/离岸人民币汇差回落至正常波动区间，CNY弱于CNH。
国内流动性趋紧
- 7天回购利率显著抬升至4.22%，上涨116bp。
- 票据直贴利率走高至4.35‰，显示流动性压力上升。
- MPA考核、光大转债冻结资金及季末因素导致银行间流动性持续趋紧。
国际资本流动情况
- 外汇市场交易量指数向下，显示我国仍存在资本流出压力。
- 内地/香港资金流向指标持续恶化，不利于跨境资本流动形势的改善。
- 招商外汇供求强弱指标恶化，反映外汇市场压力。
新兴市场资金流动改善
- 美元指数弱势推动新兴市场货币指数及亚洲货币指数继续走强。
- 亚洲新兴市场资金流动指标持续改善，整体趋势乐观。
- 泰国资金流动形势出现恶化，成为唯一例外。
信用利差与国债收益率
- 信用利差小幅走扩，高等级信用利差上升2bp，中低等级上升4bp。
- 新兴与发达经济体国债收益率均出现回落，中国长端利率下行6bp，中美利差走扩至85bp。
关键信息
数据预测与实际表现
| 指标 |
2016年实际 |
2017年预测 |
| GDP增长率 |
6.7% |
6.6% |
| CPI涨幅 |
2.0% |
2.2% |
| PPI跌幅 |
-1.4% |
5.8% |
| 社会消费品零售 |
10.3% |
10.1% |
| 工业增加值 |
6.0% |
5.8% |
| 出口增长率 |
-5.0% |
1.0% |
| 进口增长率 |
-7.3% |
-1.0% |
| 固定资产投资 |
8.0% |
7.5% |
| M2增长率 |
11.4% |
10.6% |
| 人民币贷款余额 |
12.8% |
12.0% |
最新数据（2月）
| 指标 |
数值 |
| 工业增长 |
6.3% |
| 城镇投资增长 |
8.9% |
| 零售额增长 |
9.5% |
| CPI涨幅 |
0.8% |
| PPI涨幅 |
7.8% |
研究团队
投资评级定义
公司短期评级
| 等级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
公司长期评级
| 等级 |
定义 |
| A |
长期竞争力高于行业平均水平 |
| B |
长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C |
长期竞争力低于行业平均水平 |
行业投资评级
| 等级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，指数跑赢基准 |
| 中性 |
行业基本面稳定，指数跟随基准 |
| 回避 |
行业基本面向淡，指数跑输基准 |
重要声明
- 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
- 报告基于合法信息，但不保证其准确性与完整性。
- 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
- 报告仅供参考，不构成投资建议。
- 报告内容及观点与分析师薪酬无直接或间接关系。
- 本公司或关联机构可能持有报告提及的证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。
- 未经许可，不得翻版、复制、引用或转载。
