电气设备行业：2025年新能源矿产的机遇与挑战_22页_2mb

2025年新能源矿产的机遇与挑战总结

核心内容概述

本报告由五矿证券研究所分析师张斯恺撰写，分析了2025年新能源矿产（锂、钴、镍）的机遇与挑战，提出应对策略及风险提示，旨在为投资者提供参考。

一、机遇分析

1.1 新能源矿产的定义

• 新能源矿产：聚焦锂、钴、镍三大金属，主要服务于锂电下游产业。
• 锂：下游以动力电池和储能为主，价格受锂电需求波动影响较大。
• 钴：需求受三元电池装机量影响，近年来增长乏力。
• 镍：下游以传统不锈钢为主，锂电为其边际新增需求，增长亦相对疲软。

1.2 短期新能源需求增速放缓

• 新能源车与储能：锂电需求主要由新能源车和储能驱动，其中新能源车占主导。
• 2024年数据：全球动力电池出货量为1051.2 GWh，储能电池为303 GWh。
• 结构性问题：
  • 中国新能源车渗透率快速提升，但欧美渗透率仍低于20%。
  • 磷酸铁锂电池占比提升，对钴、镍需求拉动有限。
  • 混动车型占比高，对锂金属需求拉动不足。

1.3 长期需求空间巨大

• IEA预测：至2030年，锂、钴、镍需求将分别增长5.3倍、1.9倍、1.7倍。
• 总量预测：锂需求将从10.1万吨增至53.1万吨，钴从18.1万吨增至34.4万吨，镍从27.6万吨增至47.5万吨。

1.4 市场并购活动减少，估值走低

• 锂矿并购：过去11年全球锂矿重大并购132起，2024年仅13起，同比下降61%。
• 估值回归：当前锂矿并购估值已回归至锂价低位水平，如赣锋历史项目估值。

1.5 价格已至成本曲线低位，并购机会显现

• 锂、镍价格：已跌破成本曲线最右侧，进一步下跌空间有限。
• 钴：因政治和经济因素，价格波动较大。
• 远期机遇：固态电池技术突破将推动锂电需求增长，当前是优质并购时点。

二、挑战分析

2.1 国内资源匮乏，对外依存度高

• 钴、镍：对外依存度常年维持90%以上，锂资源对外依存度相对偏低，但近年来占比下降。
• 国内锂资源：主要集中在青海、江西、四川与新疆，开发利用程度较高。
• 海外资源：勘探程度低，USGS数据不完整，难以准确反映真实情况。

2.2 出海找矿难度大，可并购区域有限

• 锂：全球66.9%的锂资源中资企业无法控股，中资企业主要关注阿根廷、巴西、非洲等地区。
• 钴：主要来自刚果金，全球74%的钴资源产自刚果金，政治和安全风险高。
• 镍：主要来自印尼，占全球62%，政策不稳定，如特权使用费调整可能影响供应。

2.3 资源国矿业政策高度不稳定

• 刚果金：2025年2月停止钴出口四个月，反政府武装与政府军冲突加剧。
• 印尼：24年因审批节奏问题导致矿端阶段性不足，25年3月考虑上调特权使用费。
• 加拿大与墨西哥：22-23年强行夺回中资企业相关锂矿资源。

三、应对建议

3.1 建议一：矿业央企牵头成立海外并购产业大基金

• 目的：借助央企海外资源优势，降低民营企业对政策不确定性的担忧。
• 优势：改善资金不足问题，利用灵活决策机制和多样化投资策略，集中收购海外优质锂矿资源。

3.2 建议二：明确并购区域，多区域多国别布局

• 理由：钴、镍资源集中，若单一国家出现政策风险，将严重影响供应。
• 策略：分散风险，如五矿资源收购英美资源旗下巴西镍业。

3.3 建议三：央企牵头组建上下游联合体

• 目标：以集体形式开拓海外市场，与资源国进行整体谈判，加强资源整合与配置。
• 意义：避免中资企业单打独斗，提升整体竞争力和谈判地位。

四、风险提示

4.1 全球政策不确定性风险

• 影响因素：全球经济不确定性增加，供应链风险加剧。
• 敏感性：锂、钴、镍作为新能源转型关键金属，政策变化对其价格和需求影响较大。

4.2 需求波动风险

• 新能源车销量结构变化：影响锂、钴、镍需求。
• 欧美政策波动：可能对新能源车市场产生冲击，进而影响金属需求。

五、结论

新能源矿产虽面临短期需求放缓、价格下跌及海外并购难度大的挑战，但长期需求增长空间巨大，尤其是锂、钴、镍在2030年仍有超十倍增长潜力。建议企业把握并购时机，通过央企牵头、多区域布局、上下游联合等方式应对挑战，同时关注全球政策与市场需求变化，防范潜在风险。