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风电行业成长逻辑再梳理 - 风电设备行业深度研究报告

核心内容概览

• 风电已成为我国第三大电源，风电行业在“双碳”目标背景下战略地位提升。
• “十四五”期间，我国风电装机目标明确，陆上与海上风电装机规模合计超400GW，其中海上风电装机目标超100GW。
• 风电行业周期属性逐步弱化，政策补贴退坡与弃风率下降推动行业稳定增长。
• 2023年预计新增风电装机65GW，其中陆上风电55GW，海上风电10GW。
• 风机大型化趋势显著，有效降低度电成本，提升投资回报率。
• 风电产业链各环节面临不同机遇，龙头企业及关键零部件企业盈利有望提升。

主要观点

1. 风电行业周期属性弱化

• 陆上风电补贴完全退坡，政策对行业周期的影响减弱。
• 弃风率维持历史低位，弃风限装的限制作用减弱。
• 2022年风电开标规模达103.27GW，预计2023年风电装机量将高增。

2. 风电行业稳定增长

• 风电装机量与发电量稳步增长，风电成为我国主力能源之一。
• 2022年底我国风电装机容量达36544万千瓦，风电设备平均利用小时累计值达2008小时。
• 风电发电量占比首次突破8%，成为我国第三大电源。

3. 机组大型化趋势显著

• 陆上风电单机容量从2011年的1.5MW提升至2021年的3.1MW。
• 海上风电单机容量从2.7MW提升至5.6MW，2022年已进入10MW+时代。
• 机组大型化有效降低单位投资成本，提升全生命周期发电效率。

4. 风电产业链各环节发展情况

• 上游：原材料与零部件行业受益于机组大型化趋势，技术壁垒高，优质企业有望提升市场地位。
• 中游：风电场建设与运营主要由国企主导，部分整机厂商已布局运维业务。
• 下游：风电上网与运维成为主要环节，行业整体呈现多元化发展趋势。

5. 投资建议

• 整机行业：建议关注三一重能、明阳智能、运达股份、金风科技等具备技术实力与成本控制能力的龙头企业。
• 零部件行业：建议关注东方电缆、亨通光电、中天科技等受益于海上风电远海化趋势的公司；塔筒企业天顺风能、大金重工；铸件公司日月股份；主轴公司金雷股份、通裕重工；轴承企业新强联；叶片公司时代新材、中材科技。

关键信息

• 行业前景：风电行业在政策支持和市场需求推动下，未来有望开启新一轮增长周期。
• 成本结构：风电建设成本中，整机设备占比高，大型化可有效降低单位成本。
• 技术路线：目前主流技术路线包括双馈、直驱、半直驱，其中永磁直驱和半直驱在海上风电中更具优势。
• 海外发展：全球风电装机需求旺盛，我国风电设备出口量持续增长，具有显著的成本优势。
• 政策支持：各省市“十四五”风电装机目标明确，地方补贴逐步替代国补，推动行业平价上网。
• 老旧机组改造：预计“十四五”期间我国风电场改造需求达20GW，未来将扩大至40GW，为行业带来新增量。

风险提示

• 供应链瓶颈可能导致需求不及预期。
• 市场竞争加剧可能影响行业盈利能力。
• 原材料和零部件价格波动可能对行业造成不利影响。

结论

我国风电行业在政策与市场需求的双重驱动下，呈现出周期属性弱化、稳步增长的趋势。机组大型化是降低成本、提升收益率的关键因素，技术进步推动了风机结构的优化与性能的提升。随着“十四五”规划的推进，风电装机量将持续增长，带动产业链整体发展，为相关企业带来显著的市场机遇。