20251214-国泰期货-集运指数（欧线）观点_震荡市_31页_3mb

报告摘要

集运指数（欧线）观点总结：震荡市

核心内容概述

本报告分析了2025年12月14日集运指数（欧线）的市场情况，从供应、需求、估值、观点、策略及风险等方面进行了详细探讨，认为整体市场处于震荡状态，短期内资金情绪偏乐观，但中期仍面临较大不确定性。

供应端分析

1月运力调整：1月周均运力从32.7万TEU/周下修至31.8万TEU/周，主要变化包括：
- Gemini联盟新增航次“MDV ELECTRA”号已撤销；
- MSC Britannia航线船型从15,600TEU更换为13,100TEU；
- PA联盟调整FE3 WK4的执行船，导致WK3-WK4整体舱位缩减8,714 TEU。
2月运力预测：2月包含3艘空班和9艘待定航次，周均运力为27.8万TEU/周，存在较大的修正空间。
地缘因素：马士基表示即使红海与苏伊士运河恢复安全，也需三到六个月才能将运输路径重新调整回苏伊士主通道，目前仍按绕行好望角方案运行；达飞从1月初起恢复部分船舶经红海的运输路径。

需求端分析

12月下旬货量：市场货量呈现季节性复苏趋势，1月将达农历年货量峰值。
出口数据：
- 11月中国对美出口同比增速从-25.2%回落至-28.6%，对整体出口的拖累扩大；
- 对欧盟出口同比增速较10月上升13.9个百分点至14.8%；
- 对东盟出口同比从11.0%回落至8.2%，但整体仍有韧性；
- 对非洲出口进一步上行至27.6%。
CTS数据：10月亚洲-欧洲（西北欧+地中海）出口货量为148万TEU，同比增速-2.8%；1-10月累计出口1629万TEU，累计同比增速8.8%。

估值分析

52周FAK均值：约为2471美元/FEU。
船司宣涨情况：
- 马士基宣涨至3500美元/FEU，12月29日生效；
- MSC宣涨至3700美元/FEU，1月1日起生效；
- 下周OA和PA船司或陆续发布1月上旬宣涨涵。
观测指标：下周马士基对1月第1周的开舱价格将作为观测宣涨实际落地的依据。
旺季附加费（PSS）：近期关注船司是否会针对长约发布旺季附加费，此举可视作现货全面走强的信号。

市场观点

2602合约：中期来看，1月上旬船司宣涨落地的概率仍然存在；但1月下旬运价走势面临极大不确定性，主要取决于春节前出口需求的强度。
2604合约：逢高空配的胜率相对更高；底部空间是否能打开取决于船司复航进度。
大逻辑：02合约与2508合约类似，关注运价高度、拐点时间及后续跌价速率。

投资策略

单边策略：02合约建议观望；04合约上方压力在1150~1200点，维持滚动做空。
套利策略：暂无明确建议。

风险提示

中东地缘局势：局势反复可能对运输路径及成本产生影响。
中美关税政策：政策变化可能带来情绪扰动。

附录：历史运费走势（月度）

| 月份 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|
| 1月 | 2009 | 2010 | 1778 | 1348 | 733 | 1346 | 1706 | 1023 | 968 | 1085 | 892 | 982 | 1012 | 4319 | 7786 | 1028 | 3001 |
| 2月 | 2009 | 2010 | 2047 | 1276 | 718 | 1272 | 1393 | 1331 | 687 | 931 | 910 | 899 | 842 | 4236 | 7665 | 932 | 2626 |
| 3月 | 2009 | 2010 | 2092 | 1080 | 1393 | 1175 | 906 | 715 | 216 | 851 | 786 | 755 | 818 | 3781 | 6803 | 869 | 2016 |
| 4月 | 2009 | 2010 | 1899 | 978 | 1741 | 962 | 1158 | 459 | 300 | 861 | 595 | 645 | 736 | 3934 | 6223 | 877 | 1980 |
| 5月 | 2009 | 2010 | 1847 | 906 | 1831 | 732 | 1331 | 621 | 590 | 960 | 797 | 746 | 771 | 5232 | 5892 | 871 | 3109 |
| 6月 | 2009 | 2010 | 1870 | 861 | 1629 | 563 | 1168 | 244 | 653 | 916 | 869 | 747 | 880 | 6198 | 5830 | 828 | 4155 |
| 7月 | 2009 | 2010 | 1897 | 816 | 1747 | 1292 | 1316 | 699 | 971 | 942 | 875 | 679 | 911 | 6850 | 4975 | 908 | 4599 |
| 8月 | 2009 | 2010 | 1864 | 828 | 1517 | 1424 | 1331 | 647 | 774 | 928 | 937 | 809 | 921 | 7408 | 4975 | 908 | 4599 |
| 9月 | 2009 | 2010 | 1740 | 816 | 1225 | 971 | 1031 | 602 | 953 | 822 | 880 | 674 | 1059 | 7486 | 3891 | 713 | 2964 |
| 10月 | 2009 | 2010 | 1277 | 1567 | 687 | 1094 | 668 | 722 | 246 | 758 | 684 | 729 | 581 | 7646 | 2480 | 572 | 2072 |
| 11月 | 2009 | 2010 | 1393 | 1481 | 575 | 1366 | 1319 | 1140 | 459 | 857 | 732 | 747 | 715 | 7583 | 1471 | 728 | 2511 |
| 12月 | 2009 | 2010 | 1411 | 1343 | 496 | 1195 | 1366 | 1101 | 512 | 994 | 760 | 826 | 879 | 7596 | 1061 | 935 | 2980 |

附录：月差走势

指标	12月5日	12月12日
EC2512-EC2602	49	-28
EC2512-EC2604	566	544
EC2502-EC2604	517	572

附录：即期运费与现货指数追踪

52周FAK均值：约为2471美元/FEU。
主要船司报价：
- Gemini联盟：约2275美元/FEU；
- OA联盟：12月下旬报价在2500-2620美元/FEU之间，均值约为2540美元/FEU；
- PA联盟：12月下旬均值为2400美元/FEU，环比上调400美元/FEU左右；
- MSC：12月下旬FAK为2640美元/FEU，环比上涨200美元/FEU；
- 马士基：上海-鹿特丹开舱价为2300美元/FEU，汉堡口岸维持2300美元/FEU不变；
- HPL：12月下旬2200~2300美元/FEU，部分限时特价航次2000美元/FEU。
指数计算扰动：由于50~52周船舶延误较多，对12月最后三期指数有极大扰动。