20210827-太平洋-健之佳-605266.SH-高基数影响业绩增速略有放缓_线上业务快速发展_5页_1mb

健之佳（605266）总结

核心内容

健之佳是一家区域性连锁药店龙头企业，主要业务涵盖药品、医疗器械及保健品的销售。公司2021年半年报显示，其营业收入和净利润均实现同比增长，但增速有所放缓，主要受疫情高基数影响。尽管如此，公司线上业务发展迅速，门店持续扩张，尤其在云南县区市场渗透率显著提升，展现出较强的市场拓展能力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年，公司实现收入23.79亿元（+12.83%），归母净利润1.22亿元（+10.17%），扣非净利润1.16亿元（+19.78%）。剔除防疫物资影响后，收入同比增长20.57%，显示增长潜力。
• 毛利率恢复：公司毛利率为35.11%（+2.7%），显著恢复至正常水平，主要得益于低毛利的疫情防护产品销售占比下降。
• 线上业务增长迅猛：线上收入达3.55亿元（+122.44%），占总收入的14.92%（+4.59%），其中自有O2O平台已实现药店全覆盖，推动公司数字化转型。
• 门店扩张：截至2021年半年报，公司拥有2416家门店，新增308家，其中直营门店230家，收购门店78家，策略性关闭22家。云南县区覆盖率达72.1%，仍有36个县区待拓展。
• 盈利能力分析：净利率为5.08%（-0.16%），下滑主要由于销售费用率上升。但公司整体经营效率持续改善，ROE稳步提升。

关键信息

股票数据

• 目标价：97元
• 昨收盘：77.95元
• 总股本/流通：70/17百万股
• 总市值/流通：5,420/1,343百万元
• 12个月最高/最低价：169.05/71.96元

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级
• 盈利预测：
  • 2021-2023年净利润分别为3.02亿元、3.63亿元和4.37亿元，同比增速分别为20.18%、20.35%和20.29%
  • 2021-2023年EPS分别为4.43元、5.22元和6.28元
  • 2021-2023年PE分别为17.96X、14.92X和12.40X

财务指标预测

业务结构分析

• 核心产品：中西成药收入15.04亿元（+18.03%），其中处方药7.07亿元（+19.68%），非处方药7.97亿元（+19.68%）
• 医疗器械：收入2.52亿元（-21.86%），但毛利率提升至44.11%（+7.19%）
• 中药与保健食品：销售分别增长15.96%和11.72%，毛利率较高，推动整体毛利率提升

风险提示

• 并购整合不及预期
• 外延拓展不及预期
• 业绩不确定性

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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