20231031-财信证券-健之佳-605266.SH-门店数量增长较快_利润增速有所放缓_4页_959kb

分析总结

• 业绩表现
  2023年前三季度，公司营业收入同比大幅增长38.03%，归母净利润同比增长42.03%。2023Q3单季营收、净利润增速分别为26.96%和13.94%，但仍受到销售费用率上升、门店扩张等因素影响，净利率同比下降0.53pcts至5.62%。

• 产品结构与增长因素
  处方药销售收入同比增速最快（+55.89%），销售占比提升3.99pcts至36.32%，带动收入增长。毛利率在部分阶段出现下滑，净利率则因规模扩张有所提升。

• 门店扩张与效率
  截至2023年9月底，公司门店数达4386家，同比增长18.83%，其中省外扩张占主导，外省门店占比升至38.81%。日均坪效同比下降，反映消费环境变化。

• 盈利预测与估值调整
  2023-2025年预测归母净利润依次为397亿、508亿、627亿元，PE估值从1655倍逐步下降至1049倍。维持“买入”评级，目标价区间6160-7700元。

• 风险提示与展望
  需关注医药政策变动、市场竞争加剧及电商冲击，但短期仍受益于处方药上量和规模效应。