20201022-华泰证券-再升科技-603601.SH-Q3收入增长提速_盈利能力保持高位_6页_985kb

再升科技2020年三季报分析总结

核心内容

再升科技（603601.SH）在2020年第三季度表现出强劲的收入和盈利能力，公司整体表现优于市场预期。2020年前三季度累计实现营收13.2亿元，同比增长53%；归母净利润3.2亿元，同比增长136%；扣非归母净利润3.1亿元，同比增长131%。公司拟回购1500-2000万元用于管理层和核心员工持股计划，彰显公司对未来发展信心。基于公司业务增长和盈利能力，我们小幅上调20-22年盈利预测，并维持“增持”评级，目标价为21.35元。

主要观点

• Q3业绩增长显著：公司2020年第三季度实现营收4.6亿元，同比增长86%；归母净利润0.96亿元，同比增长166%。尽管口罩及熔喷过滤材料业务贡献环比减少，但整体收入和净利润增长趋势依然强劲。
• 盈利能力保持高位：2020年Q3综合毛利率为40.7%，连续第三个季度保持40%以上，受益于智能制造建设及新产品和新应用场景的拓展。
• 内部管控优化：公司前三季度期间费用率14.8%，较2019年同期下降2.5个百分点。销售费用率、管理费用率和财务费用率均保持相对稳定，且公司减少带息债务0.6亿元，资产负债率降至32%。
• 盈利预测调整：我们调整了2020-2022年的归母净利润预测，分别为4.1亿元、4.4亿元和5.0亿元，较原预测有所提升。同时，小幅上调毛利率预测，预计2020年毛利率为40.6%，2021年为37.6%，2022年为37.1%。
• 估值调整：考虑公司20年口罩防护业务贡献较大，我们给予公司2021年35xPE，目标价21.35元。

关键信息

• 业务增长：公司受益于干净空气需求的旺盛，过滤材料及部分新产品持续快速增长。
• 智能制造建设：公司持续推进智能制造，实现降本增效，有助于保持高毛利率。
• 回购计划：公司拟回购1500-2000万元，用于员工持股或股权激励计划，显示公司对未来的信心。
• 财务状况：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率均保持在合理范围内，显示良好的偿债能力。
• 估值与评级：公司当前估值相对合理，目标价为21.35元，维持“增持”评级。

经营预测与财务指标

风险提示

• 原材料成本上涨：若原材料成本上涨超预期，可能影响公司盈利能力。
• 下游需求不及预期：如果下游应用场景拓展低于预期，可能影响公司业绩增长。
• 应收账款增加：公司应收账款周转率下降，可能增加财务压力。

可比公司估值分析

估值与盈利预测调整表

公司基本资料

投资评级说明

• 行业评级：增持，预计行业股票指数超越基准。
• 公司评级：增持，预计股价超越基准5%~15%。

法律声明与免责声明

本报告由华泰证券股份有限公司制作，仅供其客户使用。报告内容基于已公开信息，不保证其准确性及完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。本报告及其中观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。任何引用、分发或修改报告的行为均需获得书面许可。