20210615-浙商证券-锂行业专题报告_全球锂资源供给增速前高后低_关注资源自给率高的企业_10页_1mb

报告摘要

新材料&金属材料行业 - 锂行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2021年至2025年全球锂资源的供给趋势，指出锂资源供给增速将呈现“前高后低”的特点，并强调未来锂资源相比加工产能更为紧缺，建议投资者关注资源自给率高的企业。

主要观点

海外锂矿供应增速有限：2021-2022年澳洲锂矿供应增速仅为11.1%和10.7%，主要受限于成熟矿山产能瓶颈及部分矿山关停。2023-2025年随着Greenbushes矿山产能释放、停产矿山复产及新矿山投产，供给增速有望提升至18.8%、35.7%和26%。
海外盐湖供应提速但实际增长或不及预期：2022-2023年海外盐湖锂资源供应增速分别为36.4%和33.3%，显著高于2021年的13.8%。然而，由于SQM和Orocobre等企业产能释放不及预期，实际产量增长可能低于预期。
国内锂资源供给正当时但产能天花板明显：预计到2023年，国内江西锂云母、四川锂矿和青海盐湖资源将分别达到10万吨、30万吨和30万吨LCE当量，总计90万吨LCE当量。但由于资源特性限制，未来产能增长受限，尤其青海盐湖的产能天花板预计在10万吨碳酸锂产量左右。
锂云母工艺成熟，将成为国内锂资源重要补充：2020年锂云母提锂工艺实现规模化生产，永兴材料等企业已实现成本下降和产量提升。预计2021-2023年国内锂云母碳酸锂产量增速分别为79.8%、54.2%和21.6%，2024-2025年增速将趋缓。
全球锂资源供给增速先高后低：2021-2025年全球锂资源供给增速分别为20.6%、29.1%、26.8%、19.2%和17.2%，到2025年供需矛盾将更加明显。
建议关注资源自给率高的企业：由于中游锂盐产能扩张较快，上游锂资源将成为瓶颈。资源自给率高的企业如天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、藏格控股、科达制造、永兴材料、江特电机、西藏矿业、中矿资源等将更具竞争优势。

关键信息

全球锂资源供给预测（LCE吨）：

年份	澳洲锂精矿	海外盐湖	国内盐湖	国内四川锂矿	国内锂云母	全球锂资源合计
2020	189,013	145,022	46,530	7,000	26,700	414,265
2021	210,000	165,000	63,500	13,000	48,000	499,500
2022	232,500	225,000	83,500	30,000	74,000	645,000
2023	287,500	300,000	90,500	50,000	90,000	818,000
2024	382,500	330,000	92,500	70,000	100,000	975,000
2025	472,500	370,000	100,000	100,000	100,000	1,142,500

主要企业资源自给率（2021年）：

公司名称	锂资源量（万吨）	权益资源量（万吨）	锂资源权益产量（万吨）	锂盐产量（2021E）	资源自给率
天齐锂业	5517	1376	4.4	4.4	100%
赣锋锂业	4969	2852	4	9	44%
藏格控股	891	330	1	1	100%
西藏矿业	184	93	0.35	0.35	100%
江特电机	152	150	1	1	100%
融捷股份	97	97	1	-	100%
永兴材料	32	21	1.5	1.5	100%

风险提示

锂盐价格大幅波动风险
下游需求不及预期风险
海外疫情持续蔓延风险

投资建议

行业评级：看好
投资策略：建议关注资源自给率高的企业，如天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、藏格控股、科达制造、永兴材料、江特电机、西藏矿业、中矿资源等。
投资目标：在锂精矿和锂盐价格回归合理价差的背景下，资源自给率高的企业将更具长期投资价值。

总结

本报告指出，全球锂资源供给增速在2021-2025年将呈现先高后低的趋势，尤其在2025年供需矛盾将更加明显。国内锂资源供给虽在2021-2023年快速释放，但受限于资源特性及产能瓶颈，未来增长空间有限。锂云母提锂工艺逐步成熟，将成为国内锂资源的重要补充。建议投资者关注资源自给率高的企业，以应对未来锂资源紧缺的挑战。

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