20210405-财通证券-九阳股份-002242.SZ-出口持续放量_再推股权激励_3页_653kb

九阳股份 (002242) 总结

核心内容

九阳股份（002242）作为优质小家电龙头，2020年实现营收122.15亿元，同比增长20.02%；扣非后归母净利润6.80亿元，同比下降9.76%。公司2021年推出股票期权激励计划，旨在激发核心骨干积极性，推动公司持续发展。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

• 出口业务快速增长：2020年出口收入达9.34亿元，同比增长79.88%，其中关联出口贡献7.4亿元，成为推动营收增长的重要动力。
• 内销稳步增长：内销收入102.89亿元，同比增长16.50%，公司通过升级换代策略，持续提升产品品质。
• 股权激励计划：2021年推出股票期权激励计划，拟向核心骨干授予1800万份期权（占股本2.35%），行权条件设定为未来三年收入和净利润增速分别为15.0%、15.7%、17.3%和5.0%、10.5%、14.7%。
• 盈利能力承压：全年毛利率为32.05%，同比下降0.47个百分点，主要由于关联出口和线上业务占比提升，以及SKY价格下移。
• 现金流稳健：2020年经营性现金流净额达20.09亿元，同比增长60.4%，显示公司运营效率较高。

关键信息

市场数据

• 收盘价：33.51元
• 一年内最低/最高：27.46元 / 45.82元
• 市盈率（PE）：27.3倍
• 市净率（PB）：6.00倍

基础数据

• 净资产收益率（ROE）：23.83%
• 资产负债率：53.1%
• 总股本：7.67亿股

财务预测与数据

财务指标

• 成长性：
  • 营业收入增长率：15.5%（2021E）、15.8%（2022E）、17.4%（2023E）
  • 净利润增长率：6.0%（2021E）、10.5%（2022E）、15.2%（2023E）
• 利润率：
  • 毛利率：32.05%（2020A）
  • 营业利润率：9.0%（2021E）
  • 净利润率：7.7%（2021E）
• 运营效率：
  • 应收账款周转天数：7天
  • 存货周转天数：27天
  • 流动比率：1.59（2021E）
  • 速动比率：1.40（2021E）
• 分红政策：
  • 年度分红率：82%
  • DPS（每股分红）：1.04元（2021E）
  • 股息收益率：3.1%（2021E）

风险提示

• Shark品牌扩张不及预期
• 原材料价格大幅上涨

投资评级

• 公司评级：增持
• 行业评级：增持（假设行业整体回报高于市场5%以上）

分析师承诺与资质声明

• 分析师洪吉然具有证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解。
• 财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

分红与估值指标

• 分红比率：80.0%（2021E）
• PE（市盈率）：25.8倍（2021E）
• PB（市净率）：5.8倍（2021E）
• PEG：2.5（2021E）
• EV/EBITDA：17.6倍（2021E）

结论

九阳股份凭借强大的品牌影响力和持续的市场拓展，展现出良好的增长潜力。尽管出口业务的毛利率承压，但其高分红率和稳健的现金流表现仍为其提供良好的投资吸引力。分析师维持“增持”评级，认为公司在未来三年内有望实现稳定的收入和利润增长。